乐普医疗:心血管布局深化,大健康继续搭建

投资要点

    事项: 公司公布2016年三季报:前三季度实现营收25.25亿元,同比增长27.83%;实现归属净利润5.44亿元,同比增长30.77%。基本符合市场预期。

    平安观点:

    心血管产品服务加码,保障长期增长:

    公司心血管领域闭环雏形已成。产品方面,医械板块前三季度实现营收15.54亿元,同比增长23.82%。其中核心的支架业务凭借NANO的普及继续保持15%左右增长。以心脏标志物检测为核心的IVD板块维持3年来的高增长态势,今年增速有望继续保持在60%以上。10月,公司旗下双腔起搏器获批,成为国内唯一上市的双腔起搏器,打开50亿潜在双腔市场大幕。药物板块前三季度实现营收8.33亿元,同比增长25.96%。乐普药业依托氯吡格雷实现翻倍级增长,乐普药业剩余40%股权已于3月完成收购,进一步增厚利润。2015年初收购的新东港正在向试剂业务转型,利润增长明显。公司在2016年又新收购美华制药(100%)、永正制药(75%)、恒久远药业(60%),心血管药物产品线扩充至高血压领域。

    服务方面,公司产前筛查已初具规模,精准用药指导检测服务也有望陆续上马,与公司医械药品的使用形成协同。乐普三级网络医院正在持续建设中,2月收购洛阳六院、8月获得合肥高新心血管医院均作为区域中心起到承上启下作用,而基层药店诊所规模也已达300余家,完成长期布局目标的1/5。

    其他领域持续扩充,搭建大健康平台: 在心血管领域之外,公司多点试水,在大健康领域挖掘机会。2016年来先后通过参股或基金投资布局高精度蛋白检测(Quanterix)、血液净化(睿健医疗)、单抗(君实生物)、胰岛素无针注射器(快舒尔)并自行研发、获批了超声肝硬化检测仪。这些领域的布局使公司在保持心血管强者恒强的前提下能搭建大健康平台,掘新机会,保障长期发展。

    心血管全板块日渐完善,产品线延伸布局大健康,维持“强烈推荐”评级:管理层前瞻的战略眼光促成了公司近年来的快速增长,将一个心血管高值耗材制造商发展为拥有心血管全板块,形成产业闭环的产业界巨头。

    扩张心血管服务的同时马不停蹄进一步向其他潜在市场广阔的大健康领域进行探索,保障公司短、中、长期均有发展亮点。考虑到双腔起搏器获批时间较晚,未能及时产生利润贡献,下调2016-2018年EPS0.41、0.54、0.70元(原0.43、0.55、0.71元),一年期目标价24元,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:招标政策变化带来产品价格下降;并购整合不达预期。