炬华科技2016三季报点评:电表龙头业绩稳增,需求侧服务持续推进

事件:2016年10月28日,公司发布三季报。前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现归母净利润1.99亿元,同比增长11.90%。

    投资要点:

    收入利润稳定增长,积极拓展海外市场。

    公司前三季度营收9.04亿元,同增11.15%;净利润1.99亿元,同增11.90%,符合公司之前的预测。

    2016年,电表行业整体招标量呈下滑趋势。考虑到电能计量仪表周期性轮换对需求量的保证,该业务板块投资仍将维持高位。同时,公司积极拓展海外市场,布局国际AMI 系统市场,预计未来几年公司海外收入将逐年稳步增长。

    积极开展产业链整合、多点布局需求侧服务,布局售电领域。

    近年来,公司在能源计量及信息采集主营业务健康稳定发展的基础上,积极开展产业链整合:先后收购杭州炬源智能和上海纳宇电气,发力智能水表及智能电表和能源管理系统,开展“四表合一”集采集抄系统试点;旗下产业并购基金“炬华联昕”增资太谷电力,储备能源需求侧管理平台技术;参股杭州经纬信息,为用户端能源提供设计、安装、能源监测和节能等提供全面服务。

    公司积极顺应电改趋势,于2015年10月成立浙江炬能售电有限公司,注册资本2.18亿元。公司所拥有的用电需求侧数据、凭借电力采集和需求侧管理服务积累的大量用电客户、加之可提供综合能源服务等系列增值服务成为抢滩售电市场的三大优势。

    定增促进计量、服务双线布局。

    2016年7月12日,公司公告定增预案,拟发行不超6100万股,募集不超10.5亿元,主要用于能源需求侧物联网信息平台生产建设、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设、智慧能源技术研究院建设、营销及技术服务网络建设。

    随着募投项目的实施,公司可为企业、园区以及公共事业等能源需求侧用户提供“四表合一”转换器等物联网产品及整体解决方案,包括相关终端产品和智能监控、节能、运维及未来售电等服务;可巩固和发展智能电表与用电采集系统产品,并向智能配用电、充电设备领域发展;将推动公司转型升级为全球一流能源物联网设备供应商和服务提供商,增加利润增长点,开启广阔增长空间。

    盈利预测和投资评级。

    主业有望持续稳步增长;积极开展产业链整合、多点布局需求侧服务;成立炬能售电,抢滩售电市场。不考虑尚未完成的定增,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.75、0.87、0.98元,对应估值分别为28、24、21倍,维持“买入”评级。

    风险提示:公司定增推进低于预期,用电服务等新兴业务推进低于预期