华泰证券:差异化突围,业绩有望继续改善

归母净利润同比下降44%,环比有所改善。虽然前三季度华泰证券业绩同比下降44%,但较上半年的下降57%有较大幅度改善。同时由于去年三四季度的低基数效应,预计四季度仍有较大改善空间。此外,从归母综合收益来看,前三季度同比下降42%,较二季度末的下降81%也有较大幅度修复。分业务来看,投行业务净收入同比增53%,资管业务净收入同比增6%。经纪业务和资本中介业务、自营业务受二级市场波动影响较大,拖累业绩。

    行业逻辑梳理:证券行业受证券市场波动影响较大,估值已经大幅回调,随着市场企稳,业绩有望迎来修复,进而带动估值修复;金融改革深入推进,直接融资崛起是大趋势,一级市场有望扩容,二级市场有望修复,资管业务大发展,行业前景看好。

    推荐原因一:华泰证券有差异化竞争的基因,有望引领经纪业务二次转型。华泰证券通过“互联网+低佣金”策略引领券商经纪业务,市场份额不断提升,从2013年的6.06%提升至2015年的8.44%,一直排名行业第一。互联网只是差异化的第一步,这种差异在过去的1-2年内被迅速填平。深耕财富管理则是华泰经纪业务二次差异化的一个重要支撑点,有助于进一步增强华泰证券的经纪业务市场竞争力。

    推荐原因二:实施全业务链战略,以客户需求为导向的顶层设计顺应行业大势。随着证券行业的演化,各业务单兵作战的时代已经结束,各业务间资源协同是当下释放券商潜力的一个核心课题。华泰证券近年来在促进各业务间的协同方面做了深入的研究和尝试,提出了全业务链战略,促进业务全面发展,营业收入的市场份额总体稳中有升。

    投资建议:预计2016-2018年EPS分别为0.90、1.22、1.02元/股。基于公司的特色优势以及综合金融服务能力,看好公司未来发展,给予“买入”评级,六个月目标价:24.42元/股。

    风险提示:券商股受二级市场波动影响较大;业绩不确定性风险。