中金岭南:业绩增长符合预期,非公开发行力促公司转型,维持增持评级!

2016年前三季度归母净利润同比增长62.1%,符合预期。2016年前三季度,上市公司实现营业收入110.76亿元,同比下滑3.5%;实现归属于上市公司股东净利润1.64亿元,同比增长62.1%,对应每股收益0.07元,符合预期。其中三季度单季公司实现归母净利润1.2亿元,同比增长304.13%,对应每股收益0.05元。

    锌价环比大幅上升影响行业预期,毛利率维持高位驱动业绩增长。2016年前三季度SHFE锌均价为15464元/吨,同比2015年前三季度均价15745元/吨微幅下滑1.78%。虽然锌均价波动整体不大,但年初至今锌价上涨幅度超过40%,三季度单季最高涨幅接近15%,这令行业上下游整体预期向好,方便中金岭南以有利的价格销售;产量方面,预计与半年报接近,公司整体铅锌产量。公司三季度单季毛利率为10.03%,虽然依旧是近几年的高位,但较二季度单季的14.1%仍有不小下滑,主要因为公司通过大量低利润的贸易扩大了收入而拉低了毛利率(三季度单季销售收入52亿元,较二季度单季的29.6亿元,环比增长接近75%)。从公允价值变动收益变化的角度看,公司套保业务较少或套保对净利润的影响很小。

    非公开发行股票等待证监会批复,投向新材料和互联网销售平台力助公司转型。

    公司2016年2月公布非公开发行股票方案,后几经修改,目前确定以不低于9.15元/股(一年期询价增发,大股东不参与),发行不超过2.13亿股,募集不超过19.5亿元,目前仍在等待证监会批复!其中6.8亿元用于尾矿资源综合回收及环境治理开发项目,2.9亿元用于高性能复合金属材料项目,1.6亿元用于高功率无汞电池锌粉及其综合利用项目,5,000万元用于新材料研发中心项目,1.9亿元有色金属商品报价及线上交易平台建设项目,5.8亿元用于补充流动资金;这彰显公司在维持住铅锌主业的基础上进一步发挥业务协同效应,完成集团转型的决心。

    锌价预计高位盘整企业盈利空间稳定,增发底价提供安全边际,维持增持评级!目前LME锌价突破2400美元/吨,但上方2400-2600美元/吨附近是矿山密集复产区,故我们判断锌价将在2400美元/吨,对应国内锌价18000元/吨附近盘整,这对于生产成本较低(13000元/吨)的上市公司来说,能给予稳定的盈利空间!我们维持公司2016-2018年EPS0.12/0.14/0.17元,目前股价对应2017年PE77X;考虑到公司增发底价9.15元,较现价折让约15%,有一定安全边际,维持增持评级!