西山煤电:3季度业绩环比增加,炼焦煤龙头仍将受益供给侧改革

3季度公司成本管控得力助毛利同环比上升。公司前三季度实现营业收入129.61亿元,同比下降7.78%;营业成本91.92亿元,同比下降7.69%;毛利同比下降8.00%至37.60亿元。其中3季度公司营业收入43.78亿元,同比下降8.31%,环比上升0.81%;营业成本30.07亿元,同比下降13.18%,环比下降3.92%;实现毛利13.71亿元,同比上升4.55%,环比上升12.99%。

    3季度期间费用同比上升。3季度公司期间费用合计11.13亿元,同比上升11.47%,其中销售费用同比上升113.81%,管理费用及财务费用同比分别下降9.97%、29.09%。

    3季度公司业绩环比增加。3季度限产背景下钢厂及焦化厂库存低位叠加钢厂开工高位,焦煤景气度持续提升,公司主力矿井所在地太原古交2#焦煤3季度均价为719元,同比上涨36元,涨幅5.23%,今年以来首次单季度均价高于去年同期;环比上涨102元,涨幅16.57%,环比涨幅较2季度扩大6.49个百分点。煤价大涨叠加公司成本管控较好,3季度毛利环比上升1.58亿元,公司3季度实现归属净利润0.94亿元,环比增加0.33亿元。

    4季度景气度延续,业绩将进一步改善。10月焦煤价格大涨,月底来看成本端推动钢价上涨以及冬季备库的产业链逻辑并未发生根本变化,11-12月终端需求边际向下,备库行情结束后缺口将明显收敛,煤价以稳为主。整体来看,4季度焦煤景气度仍较好,公司业绩将进一步改善。

    公司为炼焦煤龙头标的,业绩弹性优秀,维持“增持”评级。我们预测公司16-18年EPS分别为0.10、0.13、0.14元,维持“增持”评级。