百联股份:归母净利润下降37.77%,略低于预期,维持“增持”评级

2016年前三季度营收下降3.96%(调整后),归母净利润下降37.77%(调整后),略低于我们的预期。2016年前三季度,公司实现营收355.06亿元,同比下降3.96%,其中综合百货和购物中心业态是导致公司营业收入下滑的主要原因,公司综合百货业态实现营业收入45.02亿元,同比下降18.95%,购物中心业态实现营业收入36.63亿元,同比下降9.12%。

    奥特莱斯、便利店和专业连锁等业态营业收入则同比实现正增长;前三季度公司实现归母净利润7.46亿元,同比下降37.77%,超出我们预期的-28%。若剔除非经常性损益的影响,公司经常性归母净利润较去年同期下降9.06%。

    发行超短期融资券购买资产,盈利能力有望增强。公司经第六届第三十五次会议及2015年第一次临时股东大会审议通过,并于2015年5月21日获得中国银行间市场交易商协会30亿元有效期二年的超短期融资券注册通知书。公司于2016年9月5日完成了“上海百联集团股份有限公司2016年度第一期超短期融资券”的发行,发行总额为人民币15亿元,发行期限为270天。

    完成非公开发行股份,公司未来经营业绩改善预期增强。公司非公开发行A股股票项目中,百联集团以上海百联中环购物广场有限公司49%股权及百联集团上海崇明新城商业发展有限公司51%股权认购本次非公开发行的61,672,365股股份,百联集团于2016年5月20日通过上海联合产权交易所将其持有的上述股权过户给公司。由于公司及崇明新城均为公司控股股东百联集团实际控制,根据《企业会计准则》及其相关指南、解释等规定,公司按照同一控制下企业合并的相关规定追溯调整2016年度期初数及上年同期相关财务报表数据。公司的这次非公开发行也会优化公司股权结构,给公司造血的同时也会优化公司未来的盈利预期。

    维持盈利预测,维持“增持”评级。我们维持公司盈利预测,预计公司2016-2018年实现营业收入分别为467.57亿元、444.19亿元和426.43亿元,实现归属于母公司股东净利润分别为10.69亿元、10.35亿元和10.37亿元,实现EPS分别为0.62元、0.60元和0.60元,对应当前股价的PE分别为21/22/22,维持“增持”评级。