通化东宝:扣非净利润增长38.96%,胰岛素保持快速增长

前三季度收入增长19.38%,扣非净利润增长38.96%。前三季度实现收入14.79亿,增长19.38%,归母净利润5亿,增长28.63%,扣非净利润4.95亿,增长38.96%,EPS0.35元,符合预期。三季度单季实现收入5.88亿,增长28.32%,归母净利润1.85亿,增长46.38%,扣非净利润1.83亿,增长45.18%。

    主打产品重组胰岛素系列产品仍保持快速增长。重组胰岛素系列产品仍保持较快增速。在医保控费、分级诊疗的政策支持下,用药基础不断扩大,未来胰岛素市场将持续扩容。分级诊疗制度的不断完善,公司的基层优势将进一步扩大,其在国内普通人胰岛素市场占有率将增加。

    产品研发持续稳步推进,三代胰岛素有望明年进入市场。公司重要的在研新药甘精胰岛素注射液已经完成Ⅲ期临床研究,预计将于今年年底前申报生产,并有望于2017年下半年获得生产批件。门冬胰岛素Ⅲ期临床已结束治疗期,预计将于2017年上半年申报生产。公司有望借助其积累的市场专家资源以及慢病管理平台终端客户资源,在三代胰岛素上市后迅速抢占市场份额,推动公司业绩进一步增长。此外公司仍在积极研发混合门冬胰岛素、地特胰岛素以及口服降糖药瑞格列奈片,为未来提供全方位的糖尿病治疗药物并成为糖尿病整体方案提供商奠定坚实基础。

    “你的医生”上线进展顺利。公司战略已经从糖尿病产品供应商,向糖尿病综合服务商转变,从胰岛素到并购血糖仪,到慢病管理平台,公司每一步动作都是围绕这一战略执行的。主打产品重组人胰岛素系列产品收入7.28亿元,同比增长15.19%,其中胰岛素原料出口约1650万元,同比下降57%;中成药收入3770万元,同比下降30%;医疗器械收入1.1亿,同比增长43.8%。

    前三季度公司毛利率75.45%,提升1.52个百分点。期间费用率34.77%,下降5.89个百分点,其中销售费用22.98%,下降5.82个百分点,管理费用9.10%,下降0.52个百分点,财务费用2.70%提升0.44个百分点,每股经营性现金流0.40元,下降230.14%。

    公司产品研发及慢病管理凭条顺利推进,维持买入评级。我们维持公司2016-2018年EPS预测为0.43、0.57、0.76元,同比增长24%、32%、33%,当前股价对应估值分别为55、41、31倍,维持对公司“买入”评级。