科达洁能深度报告:建材机械海外出现新大陆,新华联入股期待新景象

建材机械龙头,海外拓展具备看点。公司是国内建材陶瓷机械龙头,但受下游陶瓷行业影响,国内业务下滑,公司加大海外拓展,推出“合资建厂+整线销售”的新模式,使得海外业务占比由2014年的12.5%上升到2015年的20.6%,预计未来3年内,海外业务收入占比将达到50%。公司营收位居全球第二,但与国际大品牌在技术等方面还存在差距,公司定增进行陶瓷智能化与数字化改造,意在提高公司的竞争力和盈利能力。同时公司在手资金近6亿元,未来有望通过收购等方式进行上下游拓展来完善产业链。

    洁能环保短期承压,期待国家政策。公司通过收购科行环保72%股权,形成前端清洁能源+过程清洁生产+末端治理的全产业链布局。设备业务通过研制二代炉、拓宽应用领域,获得丰富订单。法库清洁煤气项目不断减亏,科行环保具备业绩承诺,今年洁能环保业务有望盈利。同时沈阳已出台相关政策,预计国家层面的政策也将出台,公司将凭借技术优势和项目优势率先收益。

    负极材料、新能源汽车运维、售电等新兴业务具备看点。公司此前收购漳州巨铭切入锂电负极材料领域,此次募投新建年产2万吨锂电负极材料项目,定位生产动力锂电高端负极材料,达产后将跻身行业前列。积极布局新能源汽车运营和充电桩业务,为将来负极材料谋销路。同时依靠马鞍山当地政府资源优势,携手马钢集团等开展类售电业务,今年有望贡献部分利润。新兴业务新增业绩看点。

    新华联入股,期待新景象。定增引入新华联控股,完成后持股8.67%,将成为公司第二大股东,同时承诺未来12个月继续增持100-2500万股,看好公司未来发展。新华联背景深厚,控股多家上市公司,同时旗下有华联瓷业资产,预计将给公司带来协同效应。

    估值低具备多重安全边际。预计公司今年净利润约4亿元,对应当前估值31倍,同时非公开发行价格7.32元/股(12亿元),大股东变更协议转让价6.62元/股(5亿元),高管增持均价7.67元/股(8549万元),员工持股均价8.21元/股(8567万元),低估值具备多重安全边际,具备长期投资价值。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级不考虑非公开发行股份对股本的影响,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.28、0.34、0.39元,对应当前股价PE分别为31、26、23倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进展缓慢风险、锂电负极材料竞争激烈风险、售电新能源汽车运维等业务运营不达预期的风险、非公开发行不能完成的风险