华懋科技:业绩增速超预期,内外有利因素共振促高增长

投资要点

    3Q单季收入增长43.0%,净利润增长94.1%,增幅超预期。公司1-9月累计实现收入6.01亿元,同比增长27.33%,实现净利润1.80亿元,同比增长69.55%。其中3Q实现收入2.18亿元,同比增长42.95%,实现净利润0.63亿元,同比增长94.1%,超市场预期。主要原因:受益于汽车行业3Q销量增长较快,公司配套的哈弗SUV、吉利SUV和长安SUV等车型产销量也屡创新高,涤纶替代锦纶降低原材料成本,日本高田气囊继续召回提升竞争对手奥托立夫、TRW-ZF、KSS和国内安全气囊供应商的订单量(公司主要配套客户是奥托立夫和国内气囊供应商)等。年底为传统汽车零部件订单交付旺季,我们预计4Q公司业绩实现高增长是大概率亊件。

    3Q16毛利率46.1%,净利率28.8%,同比均大幅提升。公司3Q16实现毛利率46.1%,同比提升7.0个百分点;实现净利率28.8%,同比提升7.6个百分点,盈利能力继续提升。主要原因:重新认定为高新技术产业所得税率同比下降10%,大大降低公司所得税费;车型热销带来的订单较大增长;产能利用率提升并接近100%。

    低估值小市值的细分领域“隐形“冠军,未来业绩高增长可持续。日本高田气囊大规模召回亊件负面影响的时间会比较久远,消费者对安全需求的提高增加单车气囊配置数量,公司目前已配套车型销量良好,涤纶替代锦纶的工艺持续推进,较高的技术门槛提供强有力的“护城河”。这些有利因素均将有力的保证公司未来业绩持续保持高增长。

    投资建议:我们上调公司2016年至2018年预测每股收益分别为1.20元、1.63元 和2.13元。净资产收益率分别为17.8%、19.4% 和20.3%,维持买入-A建议,上调6个月目标价至49.00元,相当于2017年30倍的动态市盈率。

    风险提示:原材料价格大幅上涨;汽车销量增长乏力