威海广泰:短期业绩低于预期,看好公司长期发展

三季度表现弱于上半年。公司前三季度营业收入同比增长率分别为24.0%、31.1%,-3.9%,净利润同比增长率分别为63.0%、55.6%、-4.4%。公司2015年7月并表营口新山鹰,并表增厚上半年业绩。公司上半年原有业务营收及净利润增长13.62%,4.26%,而营口新山鹰上半年净利润增长39%。扣除并表因素,公司第三季度经营情况依然弱于前两个季度。国内机场建设处于低谷,空港设备需求较弱,加之,部分空港出口及军品订单明年确认收入,造成收入下降。公司消防车、消防报警设备及海外空港设备销售均保持稳健增长。

    公司收入下降,费用增加导致净利润承压,毛利率保持稳定。报告期内,由于业务拓展进行项目招投标,销售费用达到6540万元,同比增加31.89%。公司今年前三季度毛利率37.3%、33.9%、35.6%,毛利率保持稳定。

    公司空港设备将受益“十三五”期间机场建设及通航建设浪潮。民航局预测十三五期间新建机场66个(十二五期间新增31个),今年是“十三五”开年,未来两年机场建设将逐步加速开展。近日发改委印发《近期推进通用航空业发展的重点任务》,推进通用机场布局规划编制,加快通用机场建设。威海广泰作为国内空港设备龙头,将充分受益通航机场建设热潮。

    下调短期投资评级至审慎推荐,明年将迎来投资机会。预计公司2016-2018年营业收入分别为15.92、20.15、25.23亿,2016-2018年摊薄EPS为0.45、0.67、0.92元。2016年动态市盈率为54.8倍,目前市价低于定增发行价26.04元/股。公司业绩短期内存在压力,但我们看好公司战略协同效应及长期发展潜力,随着“十三五”计划机场投资逐步推进,明年将是买入时点。

    风险提示:通航政策低于预期;全华时代业绩不达承诺,可能计提商誉减值。