武钢股份:盈利向好关注后续变化

业绩概要:公司2016年前三季度实现营业收入429.12亿元,同比降低12.34%;归属上市公司股东净利润3.7亿元,同比增长136.98%;扣非后归属上市公司股东净利润3.53亿元,同比增长134.53%。报告期内EPS 为0.04元,其中三季度EPS 为0.01元;

    经营数据:前三季度公司钢材产量1059万吨,同比降低2.57%;销售钢材1127万吨,同比降低1.11%。

    其中热轧产品销量708万吨,同比增加3.02%,冷轧产品销量419万吨,同比降低7.37%。热轧产品平均售价2496.17元/吨,同比降低7.08%,冷轧产品平均售价3742.86元/吨,同比降低14.10%;

    三季度盈利延续向好趋势:今年年初以来,行业基本面持续好转,前期以基建和房地产为代表的需求侧企稳反弹,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性较强。同时后周期行业如汽车等产业链持续好转,拉升了以汽车板为代表的工业材需求。另一方面,市场价格上涨本身会创造需求,库存周期提前启动,产业链前期主动补充库存对三季度有正面贡献。自去年四季度以来,单季度EPS 分别为-0.645元、0.003元、0.024元、0.01元,业绩改善明显。尽管由于8月以来由于焦炭等原材料价格持续上涨,导致三季度盈利相比二季度环比收窄,但盈利仍较为可观;

    宝武兼并重组:今年9月份,宝钢和武钢发布联合公告,武钢集团将整体划入宝钢集团,后者更名为中国宝武钢铁集团有限公司,两家集团旗下的武钢股份与宝钢股份将实施换股,双方异议股东可获得由现金选择权按照各自换股价格支付的现金对价。由于宝钢、武钢原本就是国内领先的板材生产企业,合并后实现强强联合,未来宝武钢铁集团在汽车板、家电板以及硅钢等领域市场占有率将显著提升,有利于增强公司在细分领域话语权,提高产品议价能力。但考虑到国企在兼并重组中仍存在不少问题有待解决(产权制度模糊导致的所有者缺位),整合之后的宝武钢铁集团效率会有多大提升仍需进一步观察;

    关注后市需求演变:近期库存下降速度加快,在钢铁行业产能利用率基本不变的状态下,库存快速下降意味着真实需求依然强劲,钢价依然值得期待。十一期间20个城市相继出台了房地产限购政策,导致市场对产业链相关周期品中期需求担忧加剧。就本次房地产限购政策而言,对基本面影响不大,后市的不确定性主要来自于政府被迫收紧的风险。从目前情况判断,我们倾向于政策意图并非一味打压房地产市场,热点城市库存较低,扭转价格上涨方向难度较大。热点地区交易成本增加后有利于向三四线城市外溢,同时政策上加大土地供给,有利于房地产投资后期恢复,对周期品需求构成支撑;

    投资建议:受益基本面持稳,公司业绩延续向好趋势,关注后市需求演变以及宝物合并后续对公司影响。

    预计公司2016/2017年EPS 分别为0.05元、0.03元,维持“增持”评级。