京新药业:公司业绩增长稳健,产业布局积极推进

投资要点

    事件:2016年三季报发布,今年1-9月公司实现营业总收入13.50亿元,同比增长30.92%;归属于母公司所有者的净利润为2.00亿元,同比增长38.93%;经营活动产生的现金流量净额同比增长92.18%。Q3实现归属于母公司所有者的净利润为6210.61万元,同比增长26.20%。

    主营业务增长稳健,医疗器材贡献初现:公司前三季度化工医药产品实现收入11.16亿元,同比增长9.86%,上半年医药产品增长10.09%,相比第三季度增速稳定。可能是受到原料药方面,特别是喹诺酮类原料药业务需求持续低迷的影响,医药产品总增速慢于核心产品(康复新液、瑞舒伐他汀等)近30%的增速。巨烽显示科技销售医用器材产品实现收入2.16亿元,占总营收的16%,估计实现净利润2402万,与承诺16年净利润的5850万相比,仍有一定差距,期待其Q4的爆发。

    经营状况良好,财务指标稳健:当期实现营业总收入4.58亿元,同比增长35.96%,前两季度分别为25.98%、30.74%。公司总体费用率35.67%,其中销售费用同比增长21.23%,费用率23.21%,同比下降1.85%;管理费用同比增长41.27%,费用率12.45%,同比增长0.91%,一方面受到巨烽科技并表的影响,另一方面则是因为公司加大研发投入,技术开发费用增长3041万元。Q3公司毛利率为52.68%,增加1.37%,这主要是因为制剂相较原料药的快速增长,使得高毛利产品比例增加所致。

    投资持续进行,产业布局积极推进:8月9日,公司使用1000万美元自有资金投资以色列Mapi 公司,认购Mapi 公司8.547%的股份。Mapi 公司主要从事新型缓控释制剂的开发,通过注资,京新可获得该公司未来研发管线的产品和技术在中国市场的优先合作开发权益,增强公司在制药领域的研发能力,进一步优化公司产品线。公司出资5840万元认购上海睿泰生物科技股份公司15%股份,可借助睿泰生物在再生医疗领域的成熟技术,利用公司自身完善的渠道和资源优势,扩大成熟产品和技术在该领域的应用范围。公司通过一系列投资认购不仅能够升级已有业务,同时,也针对市场需求推进了新领域的布局,开发出多类产品,丰富产品线,从长远看对公司的发展有着积极的影响。

    盈利预测和投资建议:公司主营业务增长稳健,公司不断完善的产业布局在未来会为公司带来长期收益。此外,上半年公司公布新的非公开发行方案,价格不低于11.13元/股,大股东参与比例在20%以上并锁三年,这彰显出对公司未来发展的信心。因此,我们预计公司2016~2018年EPS 分别为0.35、0.43和0.50,对应PE 分别为35倍、28倍和24倍。给出 “增持”评级。

    风险提示:药品政策性降价风险,公司业绩风险。