威海广泰:短期业绩承压,长期增长可期

事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入10.4亿元,同比增长15%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长32.6%。其中Q3单季实现营收3.5亿,同比下降3.9%;实现归母净利润3920万,同比下降4.4%。同时,公司预计全年归母净利润增速在0到30%之间。

    Q3单季小幅下滑,全年业绩低于预期。公司Q3单季营收下滑4%,销售费用和财务费用分别同比增加22.2%和27.6%,营业利润下滑21.8%。上半年公司消防车和消防报警设备均实现较快增长,而空港地面设备营收同比下滑0.3%,我们认为Q3业绩受空港地面设备下滑影响较大,主要原因在于国内机场建设进度减缓且部分订单推迟确认收入。公司前三季度毛利率分别为37.3%、33.9%、35.6%,保持稳定。公司预计全年归母净利润增速为0到30%,低于此前预期。

    空港地面设备“十三五”有望保持稳定增长。“十三五”期间我国将新增民用运输机场50个以上(“十二五”期间为35个),且包括首都第二机场、成都第二机场等大型机场,预计未来两年将逐渐加大投资力度。此外,公司积极拓展军工业务、海外业务以及电动化产品,有助于空港地面设备实现稳定增长。

    消防板块快速发展,是公司未来主要增长点。消防车业务过去5年收入复合增速高达29.3%;上半年新签订单4.1亿元,同比34%。随着产能释放及举高类产品放量,公司消防车业务将持续快速增长。公司通过收购进入消防报警设备,该业务具有很高的政策壁垒,2016年上半年毛利率高达57%,将极大提升公司的盈利能力。

    无人机业务打开成长空间。公司收购增资全华时代于三季度完成,目前持有全华时代69.34%股权。通过收购全华时代,公司将全面进入无人机行业,增加无人机领域的技术积累,拓展公司产品线,增加公司业绩增长点。

    盈利预测与投资建议。公司业绩低于预期,我们下调2016-2018年EPS至0.53元、0.68元、0.79元(原预测为0.67元、0.80元、0.95元)。目前股价低于增发价格26.04元,我们看好公司长期发展,但短期业绩承压,下调评级至“增持”。

    风险提示:消防设备竞争加剧、机场建设低于预期、全华时代业绩承诺无法达成的风险等。