兴业证券:自营环比大增,投行持续增长

事件:2016年10月28日,兴业证券发布2016年三季报。公司2016年前三季度实现营业收入58.8亿元,同比下降35%;归母净利润20.5亿元,同比下降42%。公司第三季度实现营收23.4亿元,环比增长30%;归母净利润9.3亿元,环比增长53%。

    经纪业务市场份额保持稳定。公司前三季度经纪业务收入12.4亿元,同比下降59%。第三季度经纪业务收入3.8亿元,环比下降9%。公司前三季度股基交易额为25,464亿元,市场占比1.4%,与年初持平。公司在通过东部沿海与中西部地区铺设营业网点来提升市场地位、加强全国布局的同时,不断巩固区域优势,立足海西经济区。

    信用业务规模稳定。前三季度公司实现利息净收入7.3亿元,同比下降26%。第三季度收入2.7亿元,环比上升15%。截至2016年9月末,公司两融余额109亿元,市场份额为1.25%,与年初的市场占有率持平。预计2016年公司两融业务全年市场份额还将维持在1.3%左右。

    自营业务环比大幅回升。受累于市场表现,公司前三季度自营收入13.2亿元,同比下降45%。第三季度自营收入7.7亿元,环比上升79%。公司随市场行情及时调整自营策略,随着投研建设的加速、投资能力的提高,自营业务将成为兴业证券收入弹性来源。随着市场回暖,预计第四季度自营业务仍将保持增长。

    投行业务持续增长。2016年前三季度公司投行业务收入11.1亿元,同比增加60%。第三季度公司投行业务收入4.9亿元,环比上升98%。公司因保荐欣泰电气项目7月受到中国证监会警告,并被处以罚金及没收款共计5738万元。但公司投资银行业务资格未受到限制,业务发展影响不大,且罚款金额对公司业绩影响有限。截至10月30日,公司累计54个项目已报会待审批或已通过证监会审核,预计公司全年投行业绩仍能保持高速增长。

    资管业务收入下滑。2016年前三季度,公司实现资管业务收入3.9亿元,同比下降38%。第三季度实现收入0.8亿元,环比下降50%。我们认为资管收入的下降正是公司顺应新风控指标要求,主动调节定向产品规模所致。随着公司在投研方面加大投入,主动管理业务占比将逐步提升,资管业务第四季度环比有望企稳。

    海外业务分拆上市。2016年10月19日公司所属企业兴证国际(8407.HK)在香港联交所上市,筹集资金13亿港币。公司持有兴证国际2,053,281,644股,占兴证国际发行完成后已发行股本的51.3%。补充资本金后将有效提高子公司盈利能力,进而提升公司利润水平。

    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价11.69元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.46元、0.57元、0.70元。

    风险提示:市场风险、流动性风险、信用风险和操作风险摘要(百万元)2014A2015A2016E2017E