中信证券:全面风控管理,经纪业务领跑

事件:中信证券于2016年10月28日发布三季报。公司前三季度营业收入达270.4亿元,同比下降36%;归母净利润达79.4亿元,同比下降50%。公司第三季度营收88.8亿元,环比下降16%,归母净利润27亿元,环比下降25%。

    经纪业务市场份额稳中有升。公司前三季度经纪业务收入69.3亿,同比下降52%。

    第三季度收入22.3亿元,环比下降7%。公司前三季度股基交易额为10.7万亿元,市场份额5.8%,仅次于华泰证券。且第三季度市场份额环比稳中有升,优于同类大型券商。公司佣金率超过万分之六,高于行业平均水平。面对行业佣金率下滑趋势,公司大力发展机构客户,注重高端客户积累。同时,国际化业务有序拓展,中信证券国际经纪业务(包括国际期货及美国经纪业务)为公司带来新的利润来源。

    信用业务稳居第一,份额持续上升。公司信用业务前三季度实现营收17.1亿元,同比下降25%。第三季度营收7.4亿元,环比上升13%。9月末,公司两融余额为569.4亿元,市场份额为6.5%,继续保持行业第一,且比6月末上升0.6个百分点。

    投行业务收入领跑。公司前三季度投行业务收入达到39.3亿元,同比增加32%。

    第三季度投行业务收入10亿元,环比下降41%。公司投行业务丰富,股、债、并购、投顾业务齐头并进,境外业务协同作用突出。从年初截至10月28日,公司承销及保荐费用行业第一,承销规模行业第二。国际业务方面,中信证券国际将境外投资银行业务及资源与中信里昂证券进行了整合,形成协同效应,公司在亚洲(除中国大陆及日本市场)多个区域的股票承销金额排名第一。

    自营业务投资策略多元。公司自营业务前三季度实现收入56.3亿元,同比下降63%。第三季度实现收入15.31亿元,环比下降47%。公司自营业务形成境内外多种市场中性策略并重的格局,自营业务策略多元化有助于公司在市场波动剧烈的情况下,维持相对稳健的投资收益。

    资管业务逐步提升。公司前三季度资管业务共实现收入46.2亿,同比增长8%。

    第三季度实现营收15亿元,环比增长4%。资产管理业务受托总规模及行业占比继续保持行业第一。截至10月28日,公司资产管理业务集合理财资产规模为1041亿元,市场份额超6%。

    建立全面风险管理制度。公司在报告期内建立全面风险管理制度,从去年股灾中深刻汲取教训,公司各项业务也在积极有序开展。经过全面风险管理后,预计公司将迎来新的发展时期。

    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价23.24元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为1.26元、1.50元和1.78元。

    风险提示:汇率风险、流动性风险、操作风险