凯撒旅游:Q3业绩略有放缓,但看点依旧

近日公司公布2016年前三季度业绩,16年1-9月公司实现营业收入50.3亿元,同比增长35.03%;实现归属于上市公司股东的净利润2.36亿元,同比增长41.1%;扣非后净利润2.41亿元,同比增长1192.09%。

    Q3业绩增速略有放缓:16年Q3公司实现营业收入24.28亿元,同比增长23.45%,归属于上市公司股东净利润1.79亿元,同比增长35.98%,较公司上半年业绩增速略有放缓,但仍远高于行业平均增速。这主要受益于公司背靠大股东资源优势,同时全资子公司凯撒同盛旅行社通过深化全产业链的商业模式及积极探索航旅结合,加强拓展线上线下的销售渠道,加快线下门店全国布局,确保了公司业绩的快增长。

    毛利率略有下降,期间费用率控制良好:报告期内公司综合毛利率为18.59%,较去年同期略下降0.43个百分点。同时公司期间费用率控制良好,报告期内期间费用率为11.99%,较去年同期仅增长了0.07个百分点,其中受业务增加相应的员工薪酬、房租和市场费用等增加导致本期销售费用同比增长42%,销售费用率上升0.36个百分点;财务费用因短期借款增加导致本期财务费用同比增长99%,财务费用率上升0.26个百分点。

    加快布局旅游板块上下游资源:公司于16年9月30日披露了公司拟以5.5亿元对公司大股东旗下的易生金服进行增资,增资完成后公司将持有其7.94%的股权,成为其第二大股东,这将有助于公司完善在旅游金融业务方面的产业布局,增添新的利润增长点。同时拟以1.5亿元通过股权收购和增资的方式取得浙江天天商旅国际旅行社60%的股权,这有利于提升公司在华东市场的影响力和市场份额,丰富日韩、东南亚等产品布局,也为凯撒邮轮市场的市场战略布局提供了有力的支持。投资易生金服和收购天天商旅为公司加快和完善了产业链的布局及市场占有率和影响力,为公司后续发展奠定了基础。

    投资建议:随着公司全产业链布局,门店的扩张及升级,并依靠公司大股东雄厚的背景及其海内外丰富的资源有望为公司未来整体业务带来超预期收益。预计公司2016-2018年EPS分别为0.37元、0.48元和0.58元,对应PE分别为48X、37X和31X,我们维持“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济下行、市场竞争加剧等风险。