恒瑞医药2016年3季报点评:业绩保持平稳增长,后续产品值得期待

事件:公司公布2016年三季报,前三季度公司实现营业收入82.64亿元,同比增长20.28%;归属上市公司股东净利润为19.29亿元,同比增长22.71%;扣非后归属母公司净利润19.36亿元,同比增长22.66%;

    每股收益为0.82元。

    投资要点

    新药销售表现亮眼,业绩维持稳定增长。公司第三季度实现营业收入29.85亿元,同比增长20.14%;归属上市公司股东净利润为6.14元,同比增长20.35%;扣非后归属母公司净利润为6.18元,同比增长20.72%。公司整体保持了20%的稳定增长,主要是因为公司国内原有抗肿瘤药、造影剂、麻醉药业务的持续增长以及新药阿帕替尼的放量增长(预计全年实现8-10亿元销售)。另外,公司海外业务(七氟烷、环磷酰胺)快速增长也进一步提升公司业绩。

    在研品种丰富,为公司长期发展提供支撑。公司在研品种丰富,抗肿瘤药方面在小分子靶向药物(阿帕替尼、法米替尼等)、单抗(SHR1210等)、辅助治疗药物(19K、M6G等)都有布局,实现与现有药品协同,丰富管线。另外,公司也开始在糖尿病领域进行布局,主要在DPP-4抑制剂(瑞格列汀)、SGLT-2抑制剂(恒格列净)以及四代胰岛素(INS061)等热门领域进行研发投入。据IDF数据显示,我国糖尿病患者约为1.1亿人,居世界首位,约占世界糖尿病患者总人数的26%,形势不容乐观。同时还有约5781万的未诊断的糖尿病患者,预计到2040年,中国糖尿病患者人数将达到1.51亿人。糖尿病难以治愈,需要持续用药,我国糖尿病患者数量庞大,我国糖尿病用药市场还有较大的增长空间。

    盈利预测。预计公司2016-2017年EPS分别为1.14元、1.39元,对应目前股价PE为41X和33X。公司作为国内创新药龙头企业,在研新药丰富,即将进入收获期,随着未来新药的逐年上市销售,为公司业绩增长提供强有力的支撑。同时,目前公司抗肿瘤药、麻醉药、造影剂三大领域保持健康发展,随着新药的上市也将进一步优化公司产品结构,产生协同效应,丰富管线。公司海外业务也取得了一定的成绩,随着未来更多产品在海外上市销售,制剂出口也将进一步提升公司业绩,值得期待。看好公司的长期发展前景,给予公司2017年38-40倍PE,合理区间为52.8-55.6元,给予“推荐”评级。

    风险提示。研发进展低于预期;海外市场增长不及预期。