东百集团事件点评:业绩略低于预期,物流地产进军一线城市
营收同比增长5.66%,归母净利润同比下降12.93%
公司发布2016年第三季度报告:1-3Q2016实现营业收入12.20亿元,同比增长5.66%;实现归母净利润810.22万元,折合EPS为0.01元,同比下降12.93%;扣非归母净利润451.99万元,同比下降80.03%。其中,3Q2016公司实现营业总收入4.21亿元,同比增长29.82%;归母净利润亏损214.77万元。
毛利率17.49%,期间费用率10.82%
2016年1-9月毛利率降为17.49%,较上年同期降低6.64PCT。2016年1-9月期间费用率为16.01%,较上年同期降低3.27PCT。其中,销售费用率10.82%,较上年同期降低3.79PCT;管理费用率5.49%,较上年同期增加1.38PCT;财务费用率-0.3%,较上年同期降低0.87PCT。
收购烜达丰胜,拿下北京地块,实现从二三线城市向一线城市进军
公司10月29日公告称其全资子公司平潭信汇福建万达、林杰、江安娜签署了《项目收购协议》,以2.03亿元收购福建万达持有的烜达丰胜100%股权。烜达丰胜名下子公司环博达专注于货运代理、仓储服务、包装服务业务,并于2010年11月取得了位于北京经济技术开发区的工业地块。该地块占地面积为4.38万平方米,用以建设高端物流仓储项目。该项目分三期开发建设,总建筑面积为5.79万平方米。其中,第一期3号车间,建设规模为1.11万平方米,已取得了编号为X京房权证开字第021269号的《房屋所有权证》;第二、三期尚未建设,目前正在履行报建手续。交易完成后,公司将进入北京物流仓储业务市场,未来具有良好的收益预期,可进一步强化公司在物流仓储领域的布局,加快公司业务转型升级的步伐,产生一定的积极影响。
调整盈利预测,维持目标价与“买入”评级
我们认为:
1、物流地产方面,公司自2016年以来广度布局且发展迅:1)设立东百睿信,牵手拥有大量物流地产开发经验的前安博高管团队。2)我国现行房企生存环境也日趋恶劣,拿地成本处于低点,土地资源升值变现潜力巨大。公司凭借拿地优势,迅速储备土地资源,并迅速完成二三线城市布局。2016年,公司分别拿下佛山睿优11.9万平方米的地块、肇庆维龙23.3万平方米的土地,并且竞得土地面积为18.71万平方米的国有建设用地使用权。3)此次,公司再次发挥拿地优势,拿下位于北京经济技术开发区占地面积为4.38万平方米的工业地块,实现向一线城市的布局。4)公司物流方面与著名的世界巨头普洛斯的轻资产运营模式相似,提高了资金的运用效率。
2、传统业务方面,公司一直以来是福建龙头企业,具备良好基础。未来公司将受益于即将竣工的地铁一号线,业绩将有所增长。
3、公司近几年致力于从传统百货零售业态向购物中心业态转型延伸,商业地产业务积极实现多元化转型。公司目前的商业地产在建项目包含兰州国际商贸中心项目和福安市东百广场项目。公司的两个项目将分别于2017年和2018年完工,将为公司带来较大的利润。 尽管公司归母净利润继续下降,鉴于公司物流地产的多处布局尚未贡献业绩,并购的公司也未合并报表,未来步入正轨后,公司利润将爆发式增长。我们根据公司2016年第三季度报告,将公司2016-2018E的归母净利润分别调整至48.96百万元、114.93百万元和235.07百万元,对应的EPS为0.05元/股、0.17元/股和0.26元/股。我们对公司的预期不变,且继续看好,维持原目标价:12元,“买入”评级。
风险提示
零售行业下行风险、业务转型风险、房地产行业的不确定性、假设未成立风险