华业资本:打造医疗供应链金融平台

事件:2016年10月28日,华业资本公布2016年三季报。公司2016年前三季度实现营业收入36.7亿元,同比下降6%,实现归母净利润8.7亿元,同比上升26%。

    依托捷尔医疗,打造医疗供应链体系。2015年,捷尔医疗实际净利润1.39亿元,高于此前1.32亿元的业绩承诺,而2016年-2018年净利润承诺分别为2.2亿元、2.98亿元、3.67亿元。2016年上半年,捷尔医疗实现设备和耗材销售收入2.32亿元,鉴于捷尔医疗与上游制药厂商关系密切,且在医疗设备服务上有较强的专业性,预计能为公司继续带来稳定业绩。同时,公司与重庆医科大学合作筹建大型综合性医院重医三院,根据承诺,捷尔医疗未来向重医三院进行药品、试剂、医用器械、耗材的供应及配送金额不低于重医三院采购总额的75%。重医三院已于2016年5月正式开业,未来将为公司带来稳定收益。

    构建医疗+金融模式。

    (1)布局金融板块,医疗金融共谋发展。公司于2014年通过合作发起设立深圳国泰君安申易投资基金一期正式开始了金融板块的布局。2014年以来,公司不断加快金融板块布局脚步,先后通过设立西藏华兹医疗投资与华烁医疗投资、搭建200亿元医疗供应链金融平台以及认购瑞信资管计划等动作,构建起医疗+金融的发展模式。西藏华烁于2015年初设立,以开展供应链金融业务,帮助公司打通医疗行业上下游资源,扩大医疗供应链市场份额。截至2016年上半年,西藏华烁实现投资收益2.9亿元,净利润1.5亿元,为公司提供了稳定的收入来源。

    (2)搭建医疗供应链金融平台,提升运营效率。公司公告称计划搭建200亿医疗金融平台,其中公司出资规模不超过40亿元,出资比例达到20%。医疗金融平台有助于降低公司的资产负债率、扩大投资收益。同时,该平台还将促进公司在医疗产业并购以及医疗供应链等业务的发展,并推动公司在医疗金融方面的转型。

    股东资源丰富,有资产注入预期。李仕林受让原二股东15.33%股权,转让价格为11.3元/股,成为公司第二大股东,体现了李仕林对公司发展前景的看好。李仕林公告承诺在本次重大资产收购完成股权交割后三年内,逐步对其所控制的其他企业所从事的医药商业业务(主要为药品的流通业务)进行规范和整合,使之符合上市公司收购的条件和要求,并将其注入华业资本,此举将进一步拓展公司医疗业务规模。

    第二期员工持股计划完成,看好未来发展。公司2016年8月底公告称,公司第二期员工持股计划购买公司股票已实施完毕,已累计购买公司股票18,238,484股,占公司总股本的比例为1.28%。员工持股计划的完成体现了公司员工对未来发展的信心,同时利益绑定有利于公司运营效率提高。

    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价14.2元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.71元、0.91元、1.11元。

    风险提示:宏观经济下行风险,供应链行业风险,运营风险