韶能股份:业绩符合预期,继续推进售电及新能车业务

事件:

    公司公告2016年三季报。公司前三季度实现营业收入24.86亿元,同比增长8.61%。归母净利润4.59亿元,同比增长90.65%,符合申万宏源预期。

    投资要点:

    水电利润大幅增加及财务费用减少,带动业绩大幅增长。1、2季度来水偏丰带动收入整体大幅增长。受降息及贷款规模变化影响,前三季度公司财务费用大幅减少21%,对业绩增长有积极影响。受汛期结束后来水量减少影响,三季度单季营收下滑2.44%,净利润下滑15.95%。

    公司已列入广东省第三批售电公司目录,取得售电业务许可。今年9月,公司售电业务许可申请获得广东省经信委审核通过并已公示完毕。公司在广东地区拥有水电站资源,并与中车携手开发广东省风电、光伏分布式能源,边际成本较低的发电业务与售电业务结合,有望为公司增加新的利润增长点。

    联手中车株洲所,加快推进新能源汽车业务。今年9月公司与中车株洲所签订战略合作协议,旨在新能源汽车领域展开深度合作,包括以融资租赁等范式共同推进电动汽车在韶关、甚至广东地区的推广。中车株洲所将为公司开拓新能源汽车领域提供技术支持及系统产品的配套。双方合作有助于公司提高新能源汽车零部件、整车生产的综合实力。

    公司在韶关市出资设立新公司建设运营公交车等领域充电站及新能源车租赁业务。新公司注册成本资本1千万元,公司持股占比51%。此举系公司在充电桩运营领域迈出的第一步,未来有望在多地复制,扩张充电桩及新能源车租赁业务。

    盈利预测及投资评级:参考三季报,并考虑四季度进入枯水期,我们下调公司16~18年归母净利润的预测为5.3、6.39和7.8亿元(调整前分别为5.9、6.39和7.8亿元),对应EPS分别为0.49、0.59和0.72元,目前股价对应16~18年分别为21、17和14倍。目前公司股价与定增价10.18元接近,安全边际较高。我们认为公司将利用大股东的资金优势,加速打造集新能源车、充电桩、分布式能源等多个能源互联网入口的能源平台型公司。大股东变更后也将依靠民营机制转变提升公司经营效率和外延扩张动力。维持“买入”评级。