南山控股:销售高峰期,重组候佳音

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈慎,刘璐 日期:2016-11-02

南山控股发布2016年三季报,实现营业收入40.45亿,同比增长82.9%,实现归母净利润4.97亿,EPS0.26元。

    上半年结算保障业绩维持高速增长

    前三季度公司营业收入大幅提振,主要因为上半年结算面积大幅增长,近22万方,三季度新增结算量有限。除此以外,得益于公司区域布局,毛利率水平也显著优化,前三季度整体毛利率达37.4%,同比提升18个百分点,因15年一线城市率先出现量价齐升带动报告期内毛利率水平上行。

    三季度专注去化,四季度再迎销售高峰

    三季度整体运营相对淡静,销售层面主要是旧盘去化。而随着10月深圳项目山语海的开盘,再度迎来销售高峰。四季度已锁定接近20亿销售额,全年销售额预计有望迈向50亿。对于明年的销售是否具持续性,我们认为以目前公司的100余万方储备存量仍有保障。远期的主力项目主要聚焦于集团在赤湾港片区所拥有的3.4平方公里土地。山语海项目的隆重推出也已为板块造势,区域愈发成熟。今年赤湾土地已有两项目开始启动,意味着这一资源的价值兑现也渐行渐近。

    吸收合并深基地B渐行渐近,静待地产+物流双主业格局

    7月1日晚,南山控股发布重组预案,8月公司重组方案则主要对配套募资额进行修改,将原计划募资16.5亿下调为11.28亿。此外,深基地B的原有股东之一普洛斯已确认不行使现金选择权,而全部参与换股,这也说明作为行业龙头对于公司质地以及重组方案的认可。10月公司向证监会提出重组方案中止,推进节奏略有延后,但并不影响重组大方向。我们看好整合后国内物流地产龙头宝湾物流的加入,公司的土地获取能力以及其他地产业态发展方面均将得到提升,营业收入及盈利能力也将进一步优化。

    投资评级以及盈利预测

    我们仍以原有口径测算明后年业绩:预计16-17年EPS分别达0.31,0.37元,维持“买入”评级。

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