轻纺城:浙商银行股权分红带动利润增长,设立产业投资基金提升资金使用效率

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:倪华,洪涛 日期:2016-11-02

轻纺城发布第三季度报,营业利润上涨16.27%。

    公司1-9月实现营业收入6.02亿元,同比上升0.35%;营业利润3.35亿,同比增长16.27%;归母净利润2.77亿元,同比增加21.9%;扣非净利润2.49亿元,同比上涨33.4%。

    分季度来看,3Q16单季实现营业收入2.01亿,同比增长1.41%,;综合毛利率61.39%,较去年同期提升0.36pp。销售+管理费用率同比升高2.33pp至8.99%,主要由于本期网络公司的销售费用增加所致;财务费用率同比下降1.2pp至8.78%,主要系本期贷款利息支出减少所致。

    参与设立股权投资基金。

    季报期间公司拟投资4000万(认缴40%)与绍兴柯桥区转型升级基金(认缴50%)及天堂硅谷(认缴10%)共同发起设立绍兴市柯桥区中国轻纺城天堂硅谷股权投资合伙企业。其中天堂硅谷集团担任管理人,以提升公司资金投放效率。

    投资建议及盈利预测。

    公司看点:(1)公司主业保持平稳,公司19万平国际物流仓储中心项目基本竣工,下半年贡献租赁收入,部分物业出售将带来业绩快速增长;(2)供应链金融业务具备坚实基础:店铺优先续租权评估体系已成为第三方金融机构贷款的重要依据。(3)网上轻纺城注入预期兑现,2015年度轻纺城所在市场成交额达到1381亿元,同增11.61%。线上线下开启“互联网+实体市场”双线模式。(4)公司持有浙商2.55%股权(对应市值16.3亿),持有会稽山25.5%股权(对应14.22亿),合计持有上市公司股权价值约30亿。

    预计公司2016-2018年EPS分别为0.48元、0.47元、0.40元,维持买入评级。

    风险提示。

    供应链金融业务进展缓慢、网上轻纺城亏损、P2P行业政策监管风险;

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