王府井:业绩符合预期,加快转型升级和全渠道建设

1-3Q累计收入同比下降1.86%,归母净利润同比下滑27.28%

    公司前三季度实现累计收入127.13亿元,同比下滑1.86%;实现累计归母净利润4.39亿,同比下滑27.28%;经营活动产生的现金流净额为2.29亿,同比增长13.37%,主要系支付供应商货款减少所致。单季度来看,公司3Q实现营业收入40.25亿,同比增长3.27%,全年首次恢复正增长;实现归母净利润1.05亿元。

    1-3Q累计毛利率同比增长0.43PP,销售+管理费率同比提升3.29PP

    公司前三季度累计综合毛利率为21.89%,同比增长0.43PP,主营业务毛利率为18.22,同比下滑0.31PP;累计销售+管理费率为16.17%,同比提升3.29PP。单季度来看,3Q16毛利率为22.04%,同比提升0.17PP;销售+管理费率为17.33,同比提升1.3PP。

    业绩基本符合预期,定增落地,加快转型升级和全渠道建设

    定增于9月落地实施,募集资金29.74亿元,用于投向哈尔滨、郑州、西安、佛山、南昌、银川的新增购物中心和O2O全渠道项目。新业态布局方面,三季度公司于西北地区新开了1家奥特莱斯,9月投资购买了长春奥特莱斯,10月底银川奥特莱斯对外营业。公司积极布局奥特莱斯和购物中心有助于升级优化现有经营业态,提升盈利能力。我们认为,公司是北京国企改革的重要受益标的,通过定增引入了三胞投资(持股11.25%),同时原首旅集团副董事长、总裁刘毅接任公司董事长,有望改善公司治理结构及运营效率。预计16-18年EPS分别为0.74、0.87和1.01元,当前16.28元现价与定增价(17.03元)倒挂构成安全边际,维持“买入”评级。

    风险提示

    终端消费持续不景气;新门店开业及外延合作不及预期;