瑞普生物2016年三季报点评:畜禽疫苗市场表现良好,积极进军宠物医疗蓝海

事件:公司公布2016年三季报,1-9月实现营业收入7.06亿元,同比增长27.09%;归属上市公司股东的净利润为0.99亿元,同比增长23.79%;扣非后净利润为0.85亿元,同比增长20.38%;实现每股收益0.25元;其中单三季度实现营业收入2.56亿元,同比增长17.36%;归属上市公司股东的净利润为0.48亿元,同比增长49.87%;扣非后净利润为0.44亿元,同比增长47.49%。

    投资要点

    畜禽疫苗销售情况良好和子公司华南生物利润贡献是业绩增长的主因。报告期内公司兽用生物制品实现收入4.28亿元,同比增长31.28%;兽用药物实现收入2.83亿元,同比增长24.35%。在兽用生物制品方面:1)禽用疫苗:受引种限制影响,国内强制换羽现象较为普遍,这使得禽类易发生疫情感染,对公司疫苗需求增加。公司鸡新城疫-传染性法氏囊病二联灭活疫苗和鸡新城疫-传染性支气管炎-减蛋综合征-传染性法氏囊病四联灭活疫苗新品也均在报告期内上市。另外,公司去年收购的华南生物在报告期内获得国内唯一水禽专用禽流感H5N2灭活疫苗生产资格,秋招表现良好。按收购的70.25%股权计算,报告期内华南生物估计贡献利润约2950万元。未来公司将进一步提高对华南生物的持股比例,利润贡献有望持续提升。2)畜用疫苗:报告期内公司新品猪传染性胃肠炎-猪流行性腹泻二联活疫苗、猪丹毒活疫苗和猪多杀性巴氏杆菌病活疫苗等新品上市,预计后期还将与公司原有产品进行协同销售,进一步完善产品线。

    增资瑞派宠物,积极布局新兴行业。公司于2016年7月以自有资金3000万元收购瑞派宠物8.70%的股权,并于2016年9月再次增资2000万元,目前公司已持有瑞派宠物16.52%的股权。瑞派宠物由瑞普大股东控股,是国内宠物连锁诊疗领域一线品牌。其发展速度很快,去年8月仅有15家门店,而到目前为止,旗下拥有连锁宠物医院共83家,年内有望扩大约120家。公司积极布局宠物医疗,先发优势十分明显,未来发展空间广阔。

    盈利预测:预计公司2016-2017年EPS为0.35元和0.42元,对应目前股价PE为56.5倍和47.8倍。参考行业平均估值且看好公司主业高景气、新品推广迅速和宠物领域的估值溢价,给予公司2017年48-50倍PE,合理区间为20.2-21.0元,给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示:禽类存栏快速下降、品种推广进度不及预期、宠物医院进展不及预期等风险。