金徽酒:产品结构升级盈利提升,省内深耕省外扩张带动增长

产品结构升级,销售费用率下降,带动盈利提升

    公司前三季度实现收入9.26亿元,同比增长12.66%;净利润1.60亿元,同比增长36.93%,EPS0.62元。其中,公司第三季度实现收入2.53亿元,同比增长4.85%;净利润0.46亿元,同比增长16.29%。公司前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为9.90亿元,同比增长7.58%;经营性净现金流10.08亿元,同比增长8.71%。主要为中高档白酒较快增长带来收入与利润的提升。

    公司前三季度毛利率为61.89%,同比提高1.66个百分点;其中,第三季度毛利率为62.33%,同比继续提高0.34个百分点。公司产品结构继续升级,中高档白酒收入增长的同时,毛利率也有所提升,低档产品收入与毛利率则出现下滑,未来产品结构升级趋势仍将持续。公司前三季度期间费用率为25.15%,同比下降0.98个百分点,其中销售费用率为14.5%,同比下降1.23个百分点;公司第三季度期间费用率为26.22%,同比下降0.8个百分点,其中销售费用率为14.78%,同比下降1.67个百分点。期间费用率尤其是销售费用率的下降是带动公司盈利提升的另一因素。

    看好公司省内市场深耕提高占有率,省外市场拓展实现高增长

    公司是甘肃知名酒企,在甘肃省内市占率第一,销售网络辐射90%以上市县,随着白酒行业复苏,公司深耕省内市场继续提升占有率,同时在省外市场拓展速度迅猛。随着产品结构调整,中档与高档白酒占比继续提升,预计16-18年中高档白酒销售端增长超过15%,同时毛利率提升、期间费用率下降,盈利情况将持续向好。

    盈利预测与投资建议

    预计16-18年EPS分别为0.93、1.16、1.45元,增速分别为18%、25%、25%,给予17年35倍估值,给予买入评级。

    风险提示

    市场拓展不及预期,食品安全问题等。