亚厦股份:受宏观影响业绩下滑,位于低位看好未来

报告要点

    事件描述公司公布2016年三季报。

    事件评论

    受宏观影响业绩下滑,业绩位于低位看好未来。公司2016年前三季度实现营业收入59.78亿元,同比下降20.97%,归属上市公司股东净利润2.67亿元,同比下降54.81%,基本每股收益0.20元/股。公司利润减少主要是因为受宏观经济下行影响,报告期内部分项目施工进度放缓,毛利率下降,导致业绩下滑。根据公告2016年净利润2.86~4.58亿,同比下滑20%~50%,全年EPS0.21~0.34元。

    盈利能力下滑,现金流有所好转。公司2016年前三季度销售毛利率15.55%,同比下滑2.23pct;净利率4.47%,同比下滑3.35pct。期间费用率6.86%,同比下降1.23pct,销售费用的下降是期间费用下降的主要原因,销售费用率同比下降1.23pct 至2.01%。经营性现金流-8.55亿元,较去年同期的-11.74亿元增长3.18亿元。

    公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入14.04,19.06,21.34,19.39亿元,分别同比增长-53.12%,-29.44%,-18.88%,-13.19%;实现归属上市公司股东净利润-0.19,1.05,0.54,1.08亿元,分别同比增长-106.44%,-47.59%,-80.83%,-0.13%。由于近年整体公装行业低迷,加上公司主动加强风险管控规避风险,业绩有所下滑。

    行业低迷影响业绩,深化布局+政策推动看好未来。公司原主营公装业务目前受宏观经济下行、增长放缓的影响,近年来业务量有所萎缩,公司为克服了传统业务低迷影响将装饰业务向家装延伸并深化布局——公司加快互联网家装推进力度,并完善互联网家装服务平台及供应链物流建设。近期全装修政策大幅推进,浙江省新政策规定,10月1日起,全省各市、县中心城区出让或划拨土地上的新建住宅需实行全装修。全装修政策有望进一步在华东地区或全国范围加速推进,利好家装行业特别是公司的将大幅受益。

    设立产业基金,产业链布局延伸。公司设立产业基金,借助资本市场优势,加快外延步伐,推动产业链拓展和产业扩张:一方面拓展现有业务,从室内装饰装修领域逐步延伸到建筑设计、园林景观等,另一方面向上下游产业链深入,整合优质、新型的材料、产品供应商等。同时,公司围绕“互联网家装(一体)”和“智能家居与3D 打印(两翼)”布局创新业务,通过参股、收购盈创科技和万安智能,将以3D 打印建筑、BIM 技术以及智能家居为载体,加速推进公司装饰工业化进程,2015年建筑智能化收入贡献同比上升259.80%,很有希望未来成为公司核心竞争力。

    投资建议:预测公司2016-2018年EPS 0.33/0.40/0.48元,对应2016-2018年的PE 分别为35/29/24倍,给予买入评级。

    风险提示:经济下行风险,家装及外延等不达预期风险。