光电股份:业绩不及预期,关注集团资产整合

事件:近日,光电股份发布2016年三季报,前三季度公司实现营业收入7.38亿元,同比下降49.72%,实现归属于上市公司股东的净利润763.10万元,同比下降45.73%,扣非后归属母公司净利润527.30万元,同比下降58.43%,基本每股收益0.01元/股。

    点评:

    三季度扭亏,全年目标有望达成。光电股份前三季度实现营收7.38亿元,同比下降49.72%,实现归母净利润763.10万元,同比下降45.73%,主要原因是去年同期公司按合同履约交付了产值较大的防务产品导致去年同期基数较大,同时公司上半年受合营企业华光小原公司当期计提存货跌价准备的影响,投资收益大幅减少。公司第三季度扭亏为盈,实现归母净利润21.43万元,同比提高123.17%,趋势向好。公司防务产品中总装和制导产品将集中在下半年履约交付,且防务产品占总营业收入比重较高,约为86%。根据过往数据,防务产品交付多集中于第四季度,基于以上我们认为,本年度公司有望完成年初设定的全年经营目标。

    光电集团研究所资产有望注入。光电股份的控股股东是光电集团,集团旗下除上市公司外还有西安光电应用研究所等优质资产。随着军改的深入,我们认为2016年将是我国国防科技工业改革的关键一年,有关军工科研院所改革的相关政策文件有望年内落地。西安应用光电研究所作为兵器工业集团旗下光电总体研究所,产品丰富、装备涉及领域广泛,具有较强的研发创新能力,主要研制多项新型信息化陆军武器装备。未来军工研究所改制政策落地后,该研究所改制并注入光电股份将有效提升上市公司的核心竞争力和经营业绩。

    公司有望成为兵器工业集团光电防务业务整合平台。从兵器工业集团整体看,集团资产证券化率提升已列入规划,“十三五”末的兵器工业集团资产证券化率有望大幅攀升至50%。2015年兵器工业集团已经启动实施北方创业(600967)和江南红箭(000519)的资产注入工作。按照分产业板块推进资产上市的思路,公司是兵器集团光电防务板块唯一的上市平台,我们看好光电股份作为兵器工业集团光电防务业务整合平台的前景。

    盈利预测及评级:我们预计2016年至2018年光电股份归属母公司股东的净利润分别为0.55亿元、0.96亿元和1.57亿元,对应的EPS为0.11元/股、0.19元/股和0.31元/股。我们维持对光电股份的“增持”评级。

    风险因素:防务业务因军工行业开放从而竞争加剧导致公司盈利能力下降;光学材料产品需求低迷;军工研究所改制进程低于预期。