西部资源:主业经营未见改善,扭亏尚需更多努力

类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期:2016-11-01

事件:西部资源发布2016年三季报,公司实现营业收入6.83亿元,同比减少29.97%;归属于上市公司股东的净利润亏损2.31亿元,同比由盈转亏;基本每股收益-0.349元。公司预计2016年净利润可能为亏损或者同比发生重大变动。

    点评:

    矿山板块受价格拖累 新能源汽车板块受政策拖累。年初以来国内金属价格出现反弹,但是由于同期基数高的原因,金属价格同比仍有一定降幅。2016年1-9月,国内铜、锌、铅均价36644元/吨、15840元/吨、13467元/吨,同比变化-12.95%、-2.45%、2.59%。由于矿山企业的成本相对固定,价格下跌会导致利润减少;新能源汽车板块受补贴政策调整影响,销量同比大幅减少;以上两方面是导致公司收入和利润下滑的主要原因。从三季度数据看,单季营业收入环比减少41.07%,归属于母公司净利润亏损1.15亿元,亏损扩大。

    出售资产 减少亏损。公司拟通过挂牌转让的方式出售银茂矿业80%股权,预估值约为7.21亿元,要求交易对手以现金方式购买。银茂矿业2015年对应80%股权的净资产账面价值4.79亿元,预计产生投资收益2.42亿元。银茂矿业主业是铅锌生产,受金属价格下跌影响收入和利润大幅下滑,2016年中期净利润亏损416.95万元。根据银茂矿业制定的2016年预算数据,银茂矿业2016年预计实现净利润-2000万元。因此,本次资产出售有助于减少上市公司亏损。2016年三季度上市公司资产负债率为76.21%,财务费用同比增长25.12%,财务费用对业绩拖累很大,因此,本次资产出售有利于提高公司流动性,降低财务费用。此外,公司已将持有的龙能科技85%股权进行转让,转让可以回收资金(转让价格9500万元)、减少亏损(2015年亏损2098.8万元)、增厚2016年业绩(投资收益3291万元)。

    主业调整 放弃影视、增加稀贵金属。公司于2016年1月设立三家文化体育子公司,由于时机不成熟,公司已将这三家子公司注销。为了优化矿业板块布局,公司拟以现金方式收购云南伟力达地球物理勘测有限公司100%股权、广西防城港创越矿业有限公司不超过51%股权、永德县华铜金属矿业有限责任公司不超过51%股权。创越矿业拥有“广东省仁化县闻韶镇黄洞排地区铌钽矿普查”探矿权1项,华铜矿业拥有“永德县华铜金属矿业有限责任公司垭口小水井锡矿”采矿权1项、“云南省凤庆县红立地区铁及多金属矿勘探”探矿权1项。收购完成后,公司将形成以稀贵为主的矿业资源布局。

    盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS为-0.14元、0.01元、0.02元,维持 “持有”评级。

    风险因素:金属价格下跌;生产环保等因素导致的产量低于预期;新能源汽车推广低于预期;重大资产出售失败。

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