仙坛股份三季报点评:产品量价齐增叠加养殖成本下降助力业绩提升

报告要点

    事件描述

    仙坛股份公布2016年三季报。

    事件评论

    公司2016年前三季度营收15.1亿元,同比增长14.8%,归母净利润1.78亿元,同比增长1148%,EPS1.12元;单三季度营收5.67亿元,同比增长37.3%,环比增长11.3%,归母净利润1.02亿元,同比增长1688%,环比增长82.1%,EPS0.56元。同时公司预计2016年全年归母净利润2~2.1亿元,同比增长787%~831%。

    屠宰量增加、鸡价上涨及饲料价格下降推动公司前三季度业绩大幅增长。前三季度主产区毛鸡7.88元/公斤,同比上涨3.73%,营收同比增长14.8%,预计屠宰规模有所扩张。成本方面,虽然前三季度豆粕均价同比微涨1.49%至2966元/吨,但玉米均价同比下降18.7%至1949元/吨,使得单位饲料成本下滑。在价格上涨、成本下降共同作用下,公司前三季度销售毛利率达16%,较上年同期提高11个百分点。

    肉鸡屠宰销售规模扩张以及笼养技术改造带来的养殖成本下降是公司三季度业绩环比增长的主要原因。毛鸡三季度均价8元/公斤,环比上涨0.25%,三季度营收环比增长11.3%,判断由肉鸡屠宰销售规模扩张所致。三季度玉米价格2070元/吨,同比下降14.8%,环比上涨4.02%,豆粕均价3470元/吨,同比上涨5.47%,环比上涨10.2%。

    三季度公司整体毛利率为21.65%,环比提高6.8个百分点,我们认为公司在毛鸡价格基本持平、饲料成本上升背景下实现毛利率环比增长的主要原因是养殖技术改造促使成本及代养费下降。目前网养改笼养正在逐步推行中,改造后肉鸡单场养殖量提高1-1.5倍,平均出栏成本下降1.35元/羽,另外帮农户改造技术投入,预计代养费也有所降低。

    给予“买入”评级。看好公司在鸡价上涨趋势下盈利情况,预计公司16~17年EPS分别为1.14元和3.96元;给予“买入”评级。

    风险提示:鸡价上涨不达预期。