丽珠集团三季报点评:潜力品种发力,持续高增长

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    公司发布2016年三季度报,前三季度共实现营业收入57.24亿,同比增长17.13%,归属于上市公司股东净利润5.38亿,同比增长24.1%,基本每股收益1.57元。

    投资要点:

    潜力品种发力,继续保持高增长。三季度单季度实现收入19.4亿元,同比增长9.50%,归母净利润2.06元,同比增长33.05%。公司参芪扶正注射液在招标降价、中药注射剂安全性等不利因素影响下,凭借产品过硬的疗效、安全性和营销模式创新,保持在10%以上的增长,未来有望继续保持5%-10%的增长。随着营销改革的效果逐步显现和招标的推进,专科药注射用尿促卵泡素、艾普拉唑肠溶片、亮丙瑞林微球、鼠神经生长因子有望保持30%以上增长。鼠神经生长因子、亮丙瑞林和艾普拉唑均有望在1-2年内成为5亿以上的大品种。艾普拉唑为1.1类新药,进入12省增补目录,有望进入医保目录,2015年销售收入约3亿,今年有望达到4.5亿。辅助生殖市场保持20%以上高速增长,公司注射用尿促卵泡素,类独家产品价格稳定,将充分受益市场空间扩大高速增长。潜力品种将接力参芪成为公司主要的品种和增长点,上半年注射用尿促卵泡素、艾普拉唑肠溶片、亮丙瑞林微球、鼠神经生长因子销售总额为8.58亿已超过参芪扶正8.23亿。潜力品种继续发力,公司有望继续保持20%以上增长。

    产品研发梯队储备丰富,单抗是最大看点。生物药板块中,单抗研发团队实力强,为公司未来发展的重点。注射用重组人源化抗肿瘤坏死因子α单克隆抗体,目前已完成Ⅰ期临床研究工作,准备递交Ⅱ/Ⅲ期临床申请资料,公司预计该产品2018年获批上市。注射用重组人绒促性素(rhCG) 已获得药物临床试验批件。化药板块中,注射用艾普拉唑纳已完成III 期临床试验,目前正处于申报生产阶段。9月19日,公司公告定增完成,发行股份0.29亿股,发行价格为50.10 元/股,共募集资金14.20亿元,拟将4.5亿用于艾普拉唑系列创新产品深度开发及产业化升级项目,3.06亿用于丽珠单抗增资投资建设“治疗用抗体药物研发与产业化建设项目”、3.02亿投向长效微球技术研发平台建设项目,将有利提升研发能力,加快新产品上市进程。

    盈利预测和投资评级:随着营销改革的效果逐步显现和招标的推进,专科药潜力品种有望继续放量保持高速增长,接力参芪成为公司主要的品种和增长点,公司有望继续保持20%以上增长。在研产品以单抗品种为主,研发团队优势明显,公司预计进展最快的单抗产品2018年上市。此次募资14.20亿元已进账,分别拟投向艾普拉唑系列(4.5亿)、单抗(3.06亿)、长效微球技术(3.0182亿),将提升研发能力,加快新产品上市进程。随着在研产品逐步上市,公司业绩上升空间巨大。考虑公司此次定增影响,预计2016-2018年EPS分别1.82、2.23元2.74元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:行业政策不确定性,业务推进不确定性,定增项目实施的不确定性,产品研发不确定性。