长安汽车:整车销售加速,看好全年业绩实现

事件:公司发布三季报,前三季度实现营业总收入536.07亿元,同比增长11.43%;归属于上市公司股东净利润77.39亿元,同比增长14.81%;基本每股收益1.66元。

    投资要点

    行业景气回升,整车销售加速,业绩好于预期。2016年前三季度,行业共销整车1936万辆,同比增长13%;7-9月,行业销售整车653万辆,同比增长25%,从而行业景气表现出明显的回升趋势。作为国内乘用车的代表性厂商,公司前三季度共售整车220万辆,同比增长8%;7-9月,公司销售整车72万辆,同比增长29%。从而受益于行业回升,公司整车销售加速,业绩好于预期。

    员工股票期权激励计划顺利完成,非公开增发进一步强化主业。报告期内,公司先后完成了员工股票期权激励计划和非公开发行股份等工作。我们认为,股票期权激励计划将进一步提升员工的积极性,公司将股票期权行权条件提高(净利润年均增长率由2%提高到3.2%),也表明公司对未来发展充满信心;非公开增发将增强公司主业布局,从而对公司未来业绩构成支撑。

    业绩完成进度正常,实现全年业绩可期。2016年前三季度,公司整车销售量占全年计划目标(295万辆)的74.58%,合并报表收入占全年计划目标(721亿元)的74.34%,业绩完成进度正常。我们认为,第四季度整车行业仍将维持较好的销售行情,而公司上半年推出的车型获得了市场的认可,因而良好的销售行情或将保持。同时,随着“骗补谋补”事件后国家对新能源汽车支持政策的落地,整个行业更加规范,而公司对新能源汽车业务保持持续的投入,因而政策的规范也将对公司形成直接利好。由此,我们认为,公司实现本年业绩目标将是大概率事件。同时,公司正着力从传统汽车向智能汽车转型,积极布局未来汽车市场。我们预期,随着公司相关项目的顺利实施,未来公司将形成更为完善的业务体系和产品结构,从而长期业绩有望进一步提升。

    盈利预测与投资评级:基于公司的业务现状及规划,同时考虑国资改革等政策环境对公司的影响,我们坚定看好公司未来的发展前景并保持以前的观点。预计公司2016/2017年营业收入731.15/782.33亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为106.02/111.09亿元,摊薄后每股收益分别为2.27/2.38元。同时,参考行业同类公司的估值水平,给予公司2016年9倍PE,合理价格为20.43元,给予“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济下行压力进一步加大,产品销售不及预期等。