远东传动三季报点评:业绩符合预期,看好公司未来发展潜力

事件:公司发布2016年三季报:2016年前三季度实现营收7.07亿元,同比增长1.48%,其中三季度增长4.32%;归母净利润8379万元,同比增长7.27%,其中三季度增长47.98%;扣非后归母净利润6013万元,同比下降21.34%,其中三季度增长28.09%;EPS 为0.15元,符合预期。

    点评:

    归母净利增速由负转正,三季度单季业绩提升明显。

    1)公司营收稳步提升,其中三季度单季业绩增长突出,主要原因在于受益于商用车市场的阶段性回暖,公司整轴产品销量提升明显。2)扣非后归母净利润下降幅度较大,主要原因在于营业成本和资产减值损失等提升,同时报告期收到政府补助等营业外收入2535万元,同比提高2203万元,占归母净利润比例为30.25%,占比较半年报下降近6个百分点,盈利能力好转。3)期间费用率为19.90%,同比提高1.47个百分点,其中管理费用同比提高19.19%,主要受职工薪酬支付方式变化导致人工成本提高以及折旧费用增加等影响;产品毛利率为31.19%,同比提高0.1个百分点,主要在于毛利率较高的重卡产品占比提升和智能化生产的稳步推进。

    内生与外延发展并举,期待公司战略转型。

    1)传统业务有望厚积薄发。首先,商用车市场的阶段性复苏将有望继续带动公司传统非等速传动轴业务的提升;其次,公司加快发力军工业务,后续相关收入有望稳步增长;再次,公司非等速传动轴产品出口有望继续保持较高增速;最后,等速传动轴下半年有望实现小批量供货,并于2017年贡献业绩。2)公司已获得军工三级保密资格和武器装备质量管理体系认证证书,进入军工板块值得期待。3)公司积极实施“远东制造2018”战略,目前已建成智能化生产线12条,并加快推进在智能制造、军工、新能源、汽车电子等方面的多元化发展,战略转型预期强烈。

    维持“增持”评级。

    我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,传统业务有望企稳回升,同时战略转型和多元化发展意图明显,建议持续关注。预计2016-18年公司实现营业收入10.01/11.48/13.42亿元,同比增长8.02/14.76/16.83%,实现归母净利润1.01/1.13/1.41亿元,同比增长9.59/11.67/24.57%,对应EPS 分别为0.18/0.20/0.25元/股,维持“增持”评级不变。

    风险提示:商用车市场阶段性回暖不及预期;公司业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。