迪安诊断:渠道布局加速,业绩快速增长

投资要点。

    三季度业绩靓丽,营业收入同比增98.52%:公司发布2016年三季报,公司2016年前三季度实现营业收入25.96亿元,同比上升98.52%,归母净利润1.88亿元,同比上升50.56%。其中公司2016年第三季度实现营业收入9.68亿元,同比上升95.72%,归母净利润5259万元,同比上升46.03%。公司营业收入大幅增长,主要是由于公司有丰富的品牌线,服务和产品收入均实现快速增长。从期间费用上看,公司2016年前三季度销售费用2.10亿元,同比上升70.79%,主要是收入规模增长及投资新增的控股子公司销售费用合并增加所致;管理费用3.08亿元,同比上升63.39%,主要是由于公司新增的控股子公司并表所致,同时加大引进高端技术及管理人才,导致人员成本相应增加:财务费用1958万元,同比上升39.35%,主要是银行借款计提利息支出增加。从费用率看,公司前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.O9%(-1.31PCT)、11.85%(-2.54PCT)和0.75%(-0.32PCT),总体来看,公司的费用处理合理范围内。

    渠道持续扩张,IVD产品高速增长:2016年前三季度,公司体外诊断产品业务营业收入达到15.04亿元,同比上升211.g9%,IVD产品的高速增长主要由于公司加快渠道整合力度,公司率先在IVD行业内推动渠道整合战略,目前已通过战略投资整合了浙江、北京、新疆、云南、内蒙、陕西、广州等地的IVD代理商,外延扩张明显提速,渠道优势得到进一步的巩固,将会为业绩带来巨大贡献。

    医学诊断布局持续推进,医学检验服务业务收入稳步上升:2016年前三季度,公司医学检验服务业务实现营业收入10.49亿元,同比上升30.63%。公司加速推进“4+4”的扩张战略,2016年已建或在建实验室覆盖的新区域包括:江西、宁夏、内蒙、新疆、四川、福建等地,以及在浙江、山东等地积极推动二级区域中心建设,网络下沉更有利于全面覆盖与快速服务于基层医疗机构。

    转型“医学诊断整体化服务提供者”,新业务不断丰富:公司积极推动从“服务+产品”双轮驱动战略向“医学诊断整体化服务提供者”战略转型,加速新业务发展,涉及的新业务包括CRO业务、健康体检、司法鉴定、冷链物流、“独立检验机构互联网运作模式”等,业务种类不断丰富,未来有望为公司业绩提供新的增长点。

    投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.53、0.75和0.99元,给予增持一A建议,6个月目标价为36元,相当于2016年68倍的动态市盈率。

    风险提示:竞争加剧,新业务开展低于预期。