合肥百货业绩点评:转型升级业绩回暖,布局跨境电商值得期待

事件。

    2016年10月25日,公司发布三季度业绩报告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为2.31亿元,较上年同期增6.01%;营业收入为73.57亿元,较上年同期增1.13%;基本每股收益为0.2958元,较上年同期增6.02%。其中,第三季度归属于母公司所有者的净利润为4641.41万元,较上年同期增10.31%;营业收入为21.79亿元,较上年同期增5.58%;基本每股收益为0.0595元,较上年同期增10.39%。

    毛利率回升,期间费用管控仍待加强。

    公司前三季度销售毛利率为19.91%,同比增加1.17个百分点;期间费用率为12.89%,同比增加0.52个百分点;净利率为3.14%,同比增加0.14个百分点。业绩增长符合预期,回暖迹象明显。

    主业承压,积极转型效果凸显。

    由于近年来零售业景气度下滑及电商冲击,公司主业承压,一直积极探索转型之路。百货业占公司营业收入的比例为67.31%,是公司最主要的收入来源。公司强基固本,持续专注于提升百货业务的核心竞争力,并且持续推进购物中心化进程,着重突出家庭消费、社区便民、体验式消费等概念。超市业态占营业收入的比例为28.1%。公司的超市业态主要通过推进“三自”(自采、自营、自有品牌)商品开发,增资合家康公司强化生鲜自营、基地直采和配送能力,同时积极拓展生鲜配送业务。农产品交易市场(营收占比1.86%)方面,公司推进建设周谷堆(大兴)新市场及宿州百大物流园特色街区,有望成为新的利润增长点。

    布局跨境电商及消费金融。

    报告期内公司出资参股安徽空港百大启明星跨境电商有限公司,持股45%,同时跨境线下体验店开业运营;增资合肥城市通卡股份有限公司,合计持股10.77%;2015年参股设立的安徽华融消费金融公司已正式营业,持股23%;2014年投资设立合肥市兴泰小额贷款有限公司,持股20%。截止目前,公司电商APP“百大易购”已完成上线,百大E卡支付也处于推广应用阶段。在行业景气度下滑的趋势下,新业务的拓展不仅能有效抵御整体风险,更会全面提升公司竞争力及利润。

    国企改革及举牌风再起,有望迎来新一轮行情。

    公司背后实际控制人为合肥市国有资产监督管理委员会,累计持股38%。随着国企改革进程的推进,公司有望持续从中受益。另报告期内险资前海人寿累计持股占比6.72%,随着近期“举牌风”的再兴起,公司有望迎来新一轮行情。

    盈利预测与估值。

    我们预测公司2016-2018E的归母净利润分别为349.93百万元、374.20百万元和413.32百万元;对应的EPS分别为0.35元/股、0.38元/股和0.42元/股;以10月28日最新收盘价来看,目前股价对应2016-2018E的PE分别为25.00倍、23.03倍、20.83倍。另公司未来发展规划明确,建议持续重点关注,首次覆盖,给予公司目标价:9.80元。

    风险提示。

    行业景气度持续下滑风险、市场竞争风险、新业务不及预期风险