中国重工:整合初见成效,预计全年将扭亏

类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:鞠厚林,傅楚雄,李良 日期:2016-11-01

1.事件。

    公司披露三季报,前三季度,公司实现营收336.87亿元,同比降低15.30%;实现归属净利润8.47亿元,同比同比增加12.88亿元;实现扣非归属净利润8876万元;前三季度EPS为0.046元。

    2.我们的分析与判断。

    (一)整合初见成效,投资收益助力公司扭亏。

    前三季度,公司向中船重工集团、中国动力转让了下属六家二级子公司股权,10.50亿元计入了投资收益,成功助力公司扭亏。

    公司2016年接连完成大船和山船整合,武船和北船整合,实现消解公司军品产能,助推公司军民深度融合。通过一系列资产整合,其旗下上市公司业绩已见成效。按公司计划,将继续加大结构调整力度,采用不再承接预计边际贡献为负值的低价合同订单等措施提高产品毛利率。

    我国主战舰船存在较大的新建及换代需求,预计海军的建造高峰仍将持续;另据人民网今年年初的报道,国家发改委同意中船重工集团申报的海洋核动力平台示范工程项目立项,船舶重工集团未来将批量建造近20座海洋核动力平台,预计每座海洋核动力平台的投资约为20亿元,市场空间巨大。公司作为集团海洋核动力平台总装企业,将深度受益,预计未来经营业绩将呈现明显好转态势。

    (二)关注定增进展及后续资本运作。

    2016年6月,公司披露非公开发行预案,拟对中船重工集团、大船投资、武船投资定向发行股份募资39亿元现金用于偿还有息负债、降低资产负债率。目前推进顺利,预计近期将完成对证监会反馈意见的回复,关注非公开发行后续进展。集团全额承包定增,除体现对公司支持外,也反映了对公司未来前景的看好。

    集团整合及资本运作推进迅速,胡总入主后,采用分业务板块运作思路,目前已经完成动力平台的初步整合,正在推进电子信息平台的建设。公司定位为集团海洋装备总装平台,关注集团后续对相关资产的资本运作。

    3.投资建议。

    公司产品结构的改善及海洋核动力平台的建设将有效改善公司经营情况,预计公司2016年和2017年EPS分别为0.06元和0.10元。公司作为集团海洋装备总装平台,关注后续相关的资本运作,维持推荐评级。

    风险提示:资本运作不及预期,造船行业复苏迟缓

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