外运发展:主营业绩小幅上升,贬值拖累投资收益

投资要点:

    主营业绩小幅上升,源于跨境电商业务增长

    前三季度公司营收同比增12.72%,净利润同比增1.28%,业绩实现小幅上升,而单季销售毛利率为7.27%,呈逐季度下降趋势,综合分析,我们认为是公司跨境出口电商业务增长、所占比例提高所致,与公司整体战略相符。

    DHL业绩受汇率左右,影响投资收益

    公司的投资收益主要源于中外运敦豪50%的股权投资。由于其成本以欧元计价,因此受益于欧元贬值。2016年前三季度,DHL贡献的投资收益约为6.24亿元,同比下降5.76%,而人民币兑欧元年初至今累计贬值约为6%,与相关变动基本吻合。

    建议关注:招商系物流整合与新业务拓展

    未来公司的看点主要集中在:1)并入招商局之后,招商局物流与中外运长航的业务整合;2)截至三季度末,公司拥有现金28.30亿元,期待公司在海外及供应链物流方面的投资动向3)与大型电商企业开展的跨境进口业务合作4)跨境电商政策修正及外贸进出口形式的改善。

    维持“推荐”评级

    考虑到:公司拥有行业最广的物流网络覆盖、电商业务的高成长性以及改革预期,我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.15元、1.21元和1.30元,且公司目前估值仍处于较低水平,我们依旧维持“推荐”评级。

    风险提示

    人民币大幅贬值、宏观经济疲弱