江淮汽车:业绩表现稳健,后续值得期待

事件:公司2016年1-9月实现营收381.30亿元,同比增长12.40%;归属于上市公司股东的净利润8.18亿元,同比增长25.94%;归属于上市公司股东的扣非净利润6.13亿元,同比增长23.63%;基本每股收益0.54元。

    投资要点:

    低基数抬高Q3业绩增速

    公司Q3单季度实现营收117.40亿元,同比增长12.66%;归属于母公司股东的净利润2.4亿元,同比增长113.98%。单季归母净利润的大幅增长主要源自15Q3的低基数。

    Q3 SUV销量同比持平,改款后有望重回上升通道公司Q3共销售SUV 5.58万辆,与去年同期基本持平。主要是因为公司于9月推出S3和S2的新一代换代车型,导致了8月公司SUV的销量同比大幅下滑近40%。从9月的销售情况来看,换代车型的推出对于销售情况的拉动明显,销售的同比和环比增速分别为29%和174%,其中公司最为畅销的S3销量也在经历了5个月的连续下滑后,重回上升通道,9月销量同比增长47%。后续几个月公司的SUV销量有望重回上升通道,预计全年公司SUV销量增速约为20%。

    新能源汽车高速增长,牵手大众值得期待

    公司1-9月共销售新能源汽车1.37万辆,同比增长125%,由于基数抬升,同比增速较上半年有所下滑,但表现依然亮眼。预计公司新能源汽车全年销量达到两万辆。后续随着iEV6E以及储备的纯电动轻卡的上市,新能源汽车产品将成为公司利润增量的重要来源。此外公司于9月与大众签署了合资合作谅解备忘录,双方有望在新能源汽车领域成立一家新的合资企业,对公司来说,若是成合资企业成功落地,不仅能够显著提升其业绩,还可以通过学习大众在研发、设计、生产等方面的先进经验,提升自身实力和品牌价值,增强溢价能力。公司新能源汽车业务将迈上全台阶,迎来更为广阔的发展空间。

    轻卡维持优异表现,销售增速大幅跑赢行业

    16Q3,国内轻卡月度销量实现由负转正,连续3个月维持正增长,1-9月累计销量同比减少2.6%。公司Q3轻卡则延续了上半年的亮眼表现,1-9月总销量达到15.1万辆,同比增长16.1%,大幅跑赢行业。主要是因为公司产品主打中高端路线,切合目前的市场趋势。公司后续将进一步提高发动机自配率以及高端轻卡产能,这将增强轻卡产品的盈利能力,增厚公司业绩。

    维持“推荐”评级。

    我们预计公司2016 年-2018 年EPS 分别为0.55、0.71、0.84 元,市盈率分别为24 倍、18 倍、16 倍,维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示(1)国内车市持续低迷;(2)新能源汽车增长不及预期等。