中国远洋:营收增速修复,Q3盈利环比改善

中国远洋公布2016年3季报,1-3季度实现营业收入498.7亿,同比上涨0.35%,毛利率同比下降8.5个百分点至-4.58%,归属于母公司净利润同比下降2962.2%至-92.2亿元,EPS为-0.90元。

    营收增速修复,多因素致亏。2016年前三季度,公司营业收入同比微涨0.35%,营收增速的修复主要由于收入中包含了公司本期收购原中海集运所属相关航运公司的航线收入。但是,公司营业成本大幅提升,同比上涨9.2%,拖累毛利率下降8.5个百分点至-4.58%。最终,公司实现归属净利润-92.2亿元,同比下降2962.2%(减少95.4亿),净利润大幅下滑的主要原因是:1)航运行业整体低迷,集运运价指数SCFI同比下跌23.6%,公司毛利较上期减少42.1亿(其中包含了中散集团出售前业绩:2016年1-2月经营亏损7.62亿);2)因处置中散集团和佛罗伦公司产生处置损失24.30亿元;3)去年同期收到拆船补贴39.4亿,而今年无此项目。

    3季度环比减亏。单3季度,公司实现营业收入为189.3亿元,同比上涨19.2%,同样来自航运资产收购带来的收入增厚。同时,由于公司营业成本同比大幅上涨26.0%,导致本期毛利同比下降9.7亿元。最终,Q3公司实现归属净利润-20.1亿元,同比增亏3.6亿元。然而,环比来看,公司经营状况逐步改善:第三季度归属于母公司所有者的净利润较第二季度减亏7.14亿元。

    集运主业夯实,码头业务发展稳健。分业务来看,集运业务方面,公司主业随着资产收购完成得到进一步夯实:前三季度实现集运收入390.1亿,同比增长20.6%;集装箱货运量1187.9万标准箱,较去年同期增加46.7%。目前公司拥有自营运力160.9万标准箱,世界排名第四位。码头业务方面,吞吐量增长稳健,前三季度实现总吞吐量为7023.8万标准箱,较去年同期上升3.92%。并且,公司积极布局海外港口,下属子公司拟分别获得哈里发港二期集装箱码头特许经营权和意大利瓦多码头控股公司40%股权。

    维持“增持”评级。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为-1.08元、-0.21元和-0.10元,维持“增持”评级。