中洲控股:激励再强化,成长不停歇

中洲控股发布2016年三季报,实现营业收入53.7亿,同比增长71%,实现归母净利润0.8亿,同比下降80%。

    销售增长步伐不停歇:公司前三季度结算收入延续高速增长,但毛利率下降的趋势仍未改变,至四季度,公司除了成都中央城邦、上海君廷项目,惠州等项目也有望进入集中结转周期,预计整体利润率将有所恢复,但难以修复至2015年的水平。据我们跟踪,公司前三季度实现销售金额约85亿,同比增长约40%。公司目前可售货值依然集中在上海、成都、惠州、青岛等,青岛半岛城邦项目下半年开盘以来去化良好,我们认为公司全年105亿目标已经尽在咫尺,存在超额完成的可能性,连续3年保持高速增长。

    无新增土储,存量价值逐步凸显:土地市场热度使得公司三季度没有新增项目,但是值得强调的是,这也给公司存量资源带来了重估的机会,随着销售的快速释放,公司现金流大幅改善,三季度末净负债率较年中快速下滑,与年初基本持平。此外公司定增已经过会,仍需等待正式批文。另外公司拟公开发行不超过9亿债券,目前正在等待深交所审核。但需要警惕的是近期房企融资面临监管收紧的预期,公司再融资仍需跟踪后续进展。

    股权激励+员工持股强化团队一致利益:去年以来,公司两次启动激励机制:1、股权激励第一期计划,目前已经解锁;2、员工持股计划,将进入锁定期。我们认为2次激励机制有助于绑定管理层和员工的一致利益,助推公司业务的发展,公司今年明确提出探索新业务拓展,思考企业转型,激励机制的顺利实施也将为公司在成长和转型的道路上再添动力。

    盈利预测与投资评级:预计公司2016年-2017年EPS分别为0.70元、0.97元,维持“买入”评级。