广发证券:优秀的综合券商标的,科技金融助力经纪转型

事件:

    近日,广发证券发布2016年三季报,公司实现营业收入152亿元、实现归属母公司股东净利润61.85亿元,分别比上年同期下降42.35%和40.45%。稀释每股收益0.81元,同比下降46.36%。

    投资要点:

    归母净利润同比下降40%,环比有所改善。虽然前三季度广发证券业绩同比下降40%,但较上半年的下降52%有较大幅度改善,在综合型券商中下降幅度较小。同时由于去年三四季度的低基数效应,预计四季度仍有较大改善空间。此外,从归母综合收益来看,前三季度同比下降53%,较二季度末的下降77%也有较大幅度修复。分业务来看,投行业务净收入同比增82%,资管业务净收入同比增30%。经纪业务和资本中介业务、自营业务受二级市场波动影响较大,拖累业绩。

    行业逻辑梳理:证券行业受证券市场波动影响较大,估值已经大幅回调,随着市场企稳,业绩有望迎来修复,进而带动估值修复;金融改革深入推进,直接融资崛起是大趋势,一级市场有望扩容,二级市场有望修复,资管业务大发展,行业前景看好。

    推荐原因一:业务结构的相对均衡发展,综合服务能力带来的业务协同效应有望促进业务强者恒强。公司是中国前十大券商中唯一一家非国有控制的证券公司,没有控股股东。公司定位于专注中国优质中小企业及富裕人群,拥有行业领先创新能力的资本市场综合服务商。公司市场化程度高,定位明确,各项业务在行业内排名靠前,在市场对综合服务能力要求越来越高的环境中,强者恒强。

    推荐原因二:业内领先的科技金融模式。公司率先在业内推出了机器人投资顾问系统,以满足中小投资者财富管理的需求,并申请了专利。信息技术从过去以外包为主转变为核心技术以自主开发为主,拥有一支75人的互联网技术人才队伍。科技金融优势有望在经纪业务转型中发挥重要作用,提升经纪业务的市场竞争力。

    投资建议:预计2016-2018年EPS分别为1.14、1.33、1.31元/股。基于公司的综合金融服务能力以及财富管理转型特色优势,看好公司未来发展,给予“买入”评级,六个月目标价:22.81元/股。

    风险提示:分类评价级别下调带来的业务风险,业绩不确定性风险。