围海股份:Q3业绩改善明显,关注第二主业转型推进

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰,房大磊 日期:2016-11-01

公司2016年前三季度实现营业收入13.30亿元,同比增长6.95%(图1)。分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3分别实现营业收入3.97亿元、4.51亿元、4.82亿元,分别同比增长23.81%、-15.22%、23.27%,Q2季度收入规模出现下滑,主要受到上年基数高以及部分项目进展放缓的影响,Q3收入在上年较低基数上实现较快增长。考虑到公司去年较快增长的新签订单今年执行落地(项目预付款项明显增加,项目进入密集开工期)以及上年下半年较低基数,我们预计公司Q4收入端有望持续改善。2)分母、子公司来看,2016前三季度母、子公司分别实现营业收入11.40亿元、1.90亿元,分别较去年同期增长9.72%、-7.32%。

    公司2016年前三季度经营性现金流净额为净流出1.43亿元(图5),较去年同期有所恶化,主要源于公司招投标活跃带来的支付投资意向保证金及工程诚信保证金的增加。1)分季度来看,公司Q1、Q2、Q3的每股经营性现金流净额分别为-0.04元、-0.28元、0.13元,分别较去年同期增加0.14元、-0.30元、0.07元;2)从收、付现比的角度来看,公司2016年前三季度收、付现比分别为74.68%和61.15%,收现比较上年同期有所提高,付现比较上年同期下降15.50%。

    盈利预测与评级:不考虑公司增发摊薄的影响,我们预计公司2016-2018的EPS分别为0.14元、0.18元和0.19元,当前市值对应PE分别为75倍、58倍和55倍;考虑到公司增发后的摊薄,我们预计公司2016-2018的EPS分别为0.10元、0.12元和0.13元,维持公司“增持”评级。

    风险提示:新签订单不达预期、项目进度不达预期

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