中海发展:Q3油运供给增加运价下滑,拖累公司营收

事件:公司于2016年10月29日披露三季报,1-9月公司实现营业收入107.16亿元,同比下降17.49%;实现利润总额为23.86亿元,同比增长81.56%,归母净利润22.24亿元,同比增长67.42%。实现EPS为0.55元,2015年同期0.34元。公司盈利增长主要由于本期处置子公司中海散运产生投资收益9.67亿元。

    Q3油运市场低迷,公司营收折半。3季度油运供给加速导致运价回落,油运市场低迷(TD3航线运价指数3季度均值同比下降32.2%)。2016年第三季度,公司实现营收21.69亿元,同比下降54.19%。公司Q3发生营业成本16.60亿元,同比亦下降55.12%。Q3公司实现归属净利润4.04亿元,同比下降17.68%,跌幅小于营收主要受益于财务费用的下降及营业外收入较上期增加1.16亿元。公司Q3主营业务毛利率23.47%,同比增长1.58pct。1-9月,公司毛利率23.97%,同比增长3.75pct。

    航运央企重组完成,油运龙头起航。重组后,中远海运能源(改名后)剥离煤炭、铁矿石及其他干散货运输业务,专注油品运输及LNG运输,公司成为运力规模及市场份额世界第一的油运公司,整合后,新中海发展自有油轮95艘,运力达1400万吨;订单船舶25艘,运力465万吨,合计运力达1870万吨,排名全球第一。LNG和LPG亦是公司未来发展的亮点所在:已分别与中石油、中海油、招商轮船、商船三井设立合资公司,预计公司各个LNG项目正稳步推进。公司在油运领域具备显著的规模优势,同时拥有内外贸市场联动、油品与天然气市场联动的经营优势。

    盈利预测与投资建议。预计公司2016,2017,2018年EPS分别为0.66元,0.52元和0.53元,对应PE分别为10,13,13倍,PB分别为1.3,1.2和1.0,维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济风险,运力失衡恶化风险