永清环保:烟气博时间,土壤环评谋空间

2016年前三季度营收增长63.05%,扣非归母净利润增长15.10%

    公司发布2016年三季报。前三季度,公司合计实现营业收入9.57亿元,同比增长63.05%;归属于母公司所有者的净利润7,881.44万元,同比增长1.18%;扣非后归母净利润7,001.01万元,同比增长15.10%。

    研发投入与新设公司导致扣非业绩增速下降,应收账款持续缩减

    公司前三季度合计扣非增速较半年报时有显著下降,主要原因是本报告期内较上年同期增加的子公司产生费用,研发费用较去年同期增加1370.98万元,且报告期内公司新签合同以及中标合同较多。同时,公司应收账款由6月底的2.93亿元缩减至2.67亿元,体现出公司回款能力的优化。

    大气治理继续支撑业绩,占比下降彰显多元发展成效

    报告期内,大气治理业务市场拓展成绩显著,实现营业收入63,253.71万元,同比增长55.08%,占公司营收总额的66%,占比较半年报的70%开始下降,彰显新能源等新业务发展已见成效。公司今年以来大气治理项目累计中标金额超过9亿元。在超低排放改造进入攻坚阶段的情况下,公司新中标项目业主开始集中至中西部地区的大型国企,后续市场空间和回款能力具备保障。

    土壤修复蓄势待发,团队建设与市场布局打下基础

    公司今年来引进业内高层次人才,并在湖南和外埠市场并举布局。其中,公司在江苏省中标合计超过8500万元的三个土壤修复项目,并在上海等地落地数个场地调查项目,区域外延初见成效。10月,公司宣布拟以3050万加元(约合1.5亿元人民币)收购原位热修复技术全球领导者MC2,主要瞄准有机物污染粘土的修复。目前国内原位热脱附仅3个成功案例,最大的是苏化项目22万立方米,待公司消化吸收MC2技术,有望分享该细分蓝海蛋糕。

    环评落地甲级资质,业务拓展或将加快

    报告期内,得益于环评资质的“升甲”以及环评服务市场的体制机制改革带来的新机遇,环评咨询服务业务营业收入同比增长超90%。我们认为公司凭借环评业务有望获取宝贵的项目信息和客户资源,为后端各工程板块的市场拓展打下前哨,战略意义不容小觑。

    看好烟气治理维持强势,土壤修复市场释放,维持“增持”评级

    我们维持16-18年归母净利润预测为1.57,2.23,2.63亿元,对应EPS为0.24,0.34,0.41元,对应动态PE为61,43,37倍,维持“增持”评级。

    风险提示:土壤修复项目拓展不达预期,烟气、新能源拿单不达预期。