好当家:业绩平稳增长,持续关注转型

业绩平稳增长,毛利继续提升。公司前三季度营收增速高于上半年9.02%的同比增速,同时归母净利润高于上半年10.90%的同比增速。在海参产品价格继续弱势运行的背景下,同时,控股子公司营业费用的增加导致公司报告期内营业费用同比增加42.80%,且三项费用均同比提升,公司业绩增速仍能保证的主要原因是核心产品的毛利大幅提升。截至报告期末,公司前三季度实现营业利润2614万元,同比增长158.61%。前三季度公司销售毛利率为19.69%,同比提高1.5个百分点,其中主要产品海参毛利率已接近50%。考虑到公司正加速实现海参育苗产业化,育苗成本继续降低,成活率进一步提高,我们预计公司未来产品毛利将继续提高,为实现海参产业的高效经营铺平道路。

    海参养殖规模不断扩大,核心竞争力进一步增强。截至2016上半年,公司已完成万亩围海参池的合拢工程,共拥有海参围堰养殖面积4.6万亩,海参附着器累计投放8000万根,累计投资近4亿元,无论在产量方面还是规模方面都处于行业领先水平。报告期内公司继续加大规模养殖投入力度,投入新建围海参池1.23亿元,同时新增投入水面海参养殖网箱6626万元,现公司已逐步形成以海参产业为主导的规模化养殖模式,并且不断完善海参全产业链布局,海参苗种的自己自足保障了公司较强的成本优势和抗风险能力。我们预计未来公司在加大规模扩张投入的同时,将继续开发下游产品以逐步完善并优化产业结构,加大国内市场开拓力度和渠道建设,增强品牌影响力,巩固公司行业领先地位,保证公司业绩的持续稳步增长。

    医美转型仍值得期待。公司7月份与韩国清心国际亿元签订战略框架协议后,欲携手清心医院共同开发医美大健康产业,截至目前没有具体的合作计划和运营模式。医美健康领域监管不断加严,行业竞争日趋激烈,国内多数品牌龙头企业通过并购布局医美行业,行业集中度不断提升。

    盈利预测及评级:考虑到公司主营产品毛利继续提升,养殖规模不断扩大,预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.06元、0.08元、0.09元。维持对公司的“增持”评级。

    风险因素:极端天气,转型不及预期。