星辉娱乐:收购皇家西班牙人卡位效应明显,未来有望持续受益

事件:

    公司于2016年10月28日发布三季度财务报告:公司2016年前三季度营业收入16.4亿元,同比增长43.96%,归股东净利润3.71亿,同比增长49.77%,扣非归股东净利润3.45亿,同比增长102.75%。

    点评:

    公司业绩符合预期,公司前三年季度营收、净利润均实现较大增长,主要原因是趣丸网络和皇家西班牙人业绩并表所致,公司前三季度游戏业务增长态势良好,营业收入7.15亿,同比增长104.63%,体育业务营收3.52亿,未来有望成为公司新的利润增长点。

    车模行业龙头,积极转型构建互动娱乐生态体系,公司起初以电动玩具汽车和树胶玩具为主营业务,后扩展到婴童车模、儿童自行车等婴童用品领域。2013年起公司提出互动娱乐概念,同年收购畅娱天下、广州谷果和天拓科技进军游戏和广告领域。2015年公司入股西甲传统强队皇家西班牙人足球队,逐渐打造起“玩具+游戏+体育”的互动娱乐生态体系。

    西甲改革逐渐深入,公司有望持续受益,通过不断增资截止2016中报公司已持有皇家西班牙人99.35%的股权,近乎全资控股。西甲是欧洲竞技水平最高的联赛,受至于体制等因素商业化水平较低,2015年西甲开始改革,引入英超转播分成体制,统一打包出售转播权,受此影响未来几年西甲中小球队收入将会大幅增长,公司也将从中获益,其次随着西甲联赛资本化加深,西甲球队的整体估值将会不断提升,公司对皇家西班牙人俱乐部的投资有望大幅升值。

    盈利预测和估值:我们看好公司在足球领域的布局,随着西甲商业化改革不断深入,皇家西班牙人俱乐部有望实现大幅增值,我们预测2016-2018年公司EPS为0.38、0.45、0.62,对应当前股价PE为,31、26、19倍,给予“持有”评级。

    风险:定增过会风险、游戏收益不及预期、西甲商业化不及预期,球队战绩不及预期,外汇风险