光大证券:港股IPO增强资本实力

事件:2016年10月30日,光大证券发布三季报。公司2016年前三季度实现营业收入64.5亿元,同比下降48%;归母净利润23.9亿元,同比下降60%。第三季度实现营业收入23.9亿元,环比上升8%。

    经纪业务营收环比稳中有降。前三季度,经纪业务营业收入24.0亿元,同比减少61%。第三季度营收为14.2亿元,环比下降6%。经纪业务前三季度股基交易规模市场占有率接近2.5%,与6月末基本保持稳定。2016年5月公司获批57家分支机构,其中5家为分公司,这是自2014年以来公司的第一次分支机构扩张,预计有望将市场份额提升至2.8%。随着公司对财富管理的投入,佣金率有望维持在0.04%左右。

    信用业务市场份额有所提升。前三季度,公司信用业务实现营业收入11.3亿元,同比减少3%。第三季度营收4.47亿元,环比下降1%。9月末公司两融余额276.9亿元,较6月末上升5%,市场份额则从3.1%回升到近3.2%,随着H股上市资本金的补充及市场的回暖,下半年有望保持增长态势,市场份额有望提升至3.3%。

    投行业务收入继续保持上升势头。前三季度,公司投行业务手续费净收入为11.7亿元,同期增长45%。第三季度营收为4.2亿元,环比上升11%。预计公司全年投行业务有望同比保持20%左右的增速。

    自营业务环比大幅提升。前三季度,公司自营业务收入8.1亿元,同比下降71%。第三季度自营业务收入为4.3亿元,环比上升89%。第四季度,随着市场的逐步回暖,自营业务有望继续保持回升势头。

    资管业务收入下降,发力主动管理。前三季度,公司资管业务实现营业收入3.8亿元,同比下降3%。第三季度资管业务实现收入1亿元,环比下降49%。资管总规模和集合理财占比不断增长,6月末公司资产管理总规模2,778亿元,较年初增长18%,其中主动管理产品规模占总规模的36%,高于行业平均水平。

    光大证券布局多元化金融业务,提供全价值链服务。光大证券布局多元化金融业务,涉及股权投资业务、另类投资业务、PPP金融业务、公募基金业务、互联网金融业务等,通过布局多元化的金融业务,能够为客户提供全价值链的服务,丰富收入结构。

    港股IPO 扩充公司资本实力,提升盈利水平。公司7月发行6.8亿股H 股,所得款项净额估计约为 82.936亿港元,主要用于资本中介业务、境外业务、财务管理业务、机构证券服务业务等,公司盈利水平有望提升。

    投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价22元。我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.95元、1.18元、1.61元。

    风险提示:宏观经济大幅下行、市场交易量大幅下降、信用违约发生