东方航空:客座率提升,汇兑改善带来业绩增长

报告摘要:

    事件;公司前三季度实现营业收入754.08亿元,同比增长4.79%,归属于上市公司股东净利润66.94亿元,同比增长25.50%,对应EPS 为0.49元,同比增长17.59%;其中,第三季度公司实现营收290.76亿元、归属净利润34.61亿元,同比增速分别为5.51%、95.54%,对应EPS 为0.24元,同比增长71.43%。

    旺季需求持续旺盛,国内客座率提升显著。从投入运力(ASK)来看, 第三季度公司整体、国内线及国际线ASK 同比增速分别为11.4%、29.4%、3.8%,国际线运力投入保持高增长态势;从旅客周转量(RPK) 数据看,第三季度公司整体、国内线及国际线RPK 同比增速分别为12.3%、29.8%、5.2%,需求持续旺盛,由于供需关系改善,带动公司整体客座率提升0.73pts,其中国际和国内航线客座率分别同比提升0.20pts、1.12pts,达到81.8%、82.9%,国内客座率提升显著。

    三季度人民币汇率基本稳定,汇兑损失同比大幅改善。第三季度公司财务费用为11.65亿元,同比大幅减少69.3%,财务费用的大幅下降主要是由于人民币贬值幅度同比下降带动汇兑损失大幅减少所致, 2015Q3美元兑人民币中间价贬值4.05%,2015前三季度贬值3.96%, 而2016Q3人民币汇率基本稳定,贬值约0.7%,2016Q1-Q3贬值2.84%。

    油价降幅同比收窄,对成本端改善作用减弱。2016年Q1-Q3WTI 原油价格同比下降约19%,而第三季度WTI 原油价格跌幅同比收窄,同比下降仅3.3%,公司上半年与第三季度营业成本分别同比增长2.6%、5.81%,油价下降对成本端的改善作用逐步减弱。

    投资建议:暂不考虑公司定增影响,我们预测公司2016-2018年的EPS 分别为0.59元、0.62元、0.66元,对应PE 为10.7x、10.2x、9.6x。考虑到公司以上海作为主基地,区位优势显著,迪士尼的开园将使公司持续受益,另外,引入战略投资者,公司国际化战略稳步推进,我们给予“增持”评级。

    风险提示:航空需求下降;油价大幅上涨;突发疾病与安全事故。