江南高纤:定增新建产能助力发展,实际控制人大比例提升持股表明信心

首次覆盖给予“增持”评级,目标价8.5元。预计公司2016-2018年EPS分别为0.04、0.10和0.13元。参考可比公司估值,给予目标价8.5元,股价空间31%,首次覆盖给予“增持”评级。

    主营回暖、小贷公司经营谨慎,预计公司重回高盈利:复合短纤维和涤纶毛条在公司主营收入中占比超过90%,下游主要为纸尿裤等一次性卫生用品,下游市场空间高达700多亿元,主营的提升将带动公司盈利的逐步增长。两参股小贷公司2015年亏损近4亿元、2016年亏损3100万元,未来小贷公司经营转为谨慎,我们认为将不再拖累公司业绩。

    实际控制人8.66亿元全额认购增发表明对未来发展信心:公司2016年10月20日公布非公开发行预案,计划以5.41元/股的价格向实际控制人陶国平非公开发行股票,募集资金总额不超过8.656亿元用于新建新产能。如果定增发行成功,实际控制人陶国平及其一致行动人股权占比将由目前的15.89%增加至不超过29.88%,显示出对公司未来发展前景的信心。

    公司资产结构优良,为未来发展奠定基础:2016年三季报显示公司资产负债率仅为4%,账面货币资金3.7亿元,固定资产为5.5亿元,资产结构优良。考虑增发完成后将再增加超过8亿元现金,为未来发展奠定基础。

    风险提示:定增方案被否、复合短纤维及涤纶毛条市场需求不及预期