粤高速A:车流量稳健成长,财务费用大比例下降

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:商田 日期:2016-10-31

2016前三季度共实现营业收入20.75亿元,同增5.63%,营业总成本12.91亿元,同比下降8.46%,归母净利润7.97亿元,同增39.91%,EPS:0.43元/股。其中,三季度单季实现营业收入7.41亿元,同增3.82%,营业总成本4.29亿元,同比下降13.52%,归母净利润2.91亿元,同增26.51%。(皆为调整后口径)

    车流量稳定增长+成本管控得当,路产盈利稳定增长

    三季度公司路产收入稳中有升。根据公司披露数据,广佛、佛开与广珠东高速三季度分别实现车流量20.78%,15.72%和14.56%的同比增长。成本端,公司通过并表广珠东公司实现协同效应,在车流量增长的情况下,实现营业成本同比下降2.45%。单季实现毛利4.36亿元,同比提升8.7%;毛利率58.8%,较上半年略高。

    财务费用降低继续大比例贡献利润增量

    公司上半年利息支出同比减少5728.1万元,主要是由于有息债务规模减少以及基准利率降低。三季度财务费用共计8214.3万元,同比下降3633.7亿元,继续贡献利润增量。

    归母净利增速低于上半年主要系投资收益下滑以及营业外收入减少

    公司上半年投资收益同比增长2988.41万元,但三季度转为同比下降974万元,主要是由于去年公司参股的惠盐高速被政府回购了盐田坳隧道,转让收益体现在去年三季度,因此去年基数较高,变现为今年同期同比下降。除此之外,三季度营业外收入同比减少1853亿元。因此三季度利润增速虽相比上半年有所下降,但主因并非是经营性因素。

    投资建议

    我们持续看好公司主业高增长+良好转型预期带来业绩的向上弹性,而较高的股息率则带来较强的防御属性。我们预计16-18年公司EPS 为0.53、0.59、0.64,对应PE:12.93X、11.58X、10.81X,给予买入评级。

    风险提示:转型不达预期,经济下滑影响车流;

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