联化科技:库存周期调整影响业绩,新项目助力未来成长

事件.

    公司于10月25日发布2016年三季报,前三季度公司营业收入22.89亿元,同比降低23.1%;归母净利润2.39亿元,同比下降44.7%;扣非净利润1.84亿元,同比下降57.6%。其中,三季度营业收入为5.16亿元,比去年同期下降51.1%;扣非净利润-677万元,比去年同期下降105.2%。

    简评.

    行业景气度低与库存周期调整导致业绩下滑.

    公司是国际上重要的农药中间体与医药中间体供应商,近80%产品销往国外。其中农药中间体业务占应收比例超过60%报告期内,主营农药中间体业务由于受到农产品市场低迷,下游农药生产商销售不景气,汇率波动等一系列不利影响,导致产品销售额有一定下降。其中,三季度营业收入和盈利下滑幅度较大,原因是国外主要厂商调整库存周期,短期需求受到削减导致。

    下游回暖,带动主营企稳回升.

    随着下游农产品需求的逐渐回暖,农化库存减少带来的补库存需求增加,全球汇率波动减小,特别是巴西雷亚尔近期汇率稳定上升等有利因素的出现,将会带来农药中间体需求的改善,有利于带动公司主营业务销售回暖,盈利增加。

    医药中间体与精细化学品带来新增长点.

    医药中间体比农药中间体市场更加广阔而且相对稳定,作为未来主要发展方向,近年来公司医药中间体业务比例不断上升。公司定增项目获得证监会批准,其中5.8亿元将投入建设糖尿病,心血管和抑郁症等市场需求广阔的重要医药中间体生产项目。公司表示上述项目全部位于医药产业链顶端,产品附加值高,未来盈利前景好。公司精细化学品业务下游需求广泛,进口替代前景广阔,其下游分布于电子化学,印染,造纸化学等多个行业。借助于自身多年在精细化工产品中的优势,外加定增新建项目获批,精细化学品业务有望开始快速增长。

    预计16-18年EPS分别为0.38元,0.48元,0.60元,维持增持评级。